光大证券-赢合科技-300457-2019年报及2020年一季报点评：一季度业绩高增长，上海电气入股开启发展新局面-200427

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　　◆事件：公司发布2019年年度报告及2020年一季报，公司2019全年实现营业收入16.70亿元，同比下降20.00%；实现归母净利润1.65亿元，同比下降49.25%；基本每股收益0.44元。公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司2020年一季度营业收入5.56亿元，同比增长21.52%；净利润1.53亿元，同比增长116.53%。
　　◆行业调整致使2019年业绩下滑：2019年新能源汽车销量不及预期，行业投资显著放缓。在此背景下，公司调整经营策略，主动放弃部分风险订单，并充分计提坏账准备，因而公司净利润下滑幅度较大。但与此同时，公司经营质量得到提升，2019年经营性现金流净额为1.25亿元，同比大幅提升60.30%。公司加大研发投入，2019年研发投入1.35亿元，占营业收入的比例由上一年度的6.00%提升至8.08%。
　　◆下游锂电扩产周期不变，口罩业务助力一季度业绩高增长：全球汽车电动化势在必行，行业发展虽受到疫情阻碍，但下游锂电行业扩产周期不变。2020年一季度，公司订单规模和客户结构持续优化，新签锂电订单超过10亿元。另外，公司积极推动口罩机自动化生产线以及口罩代工业务，为业绩增长提供新的动力。
　　◆战略引进上海电气，未来发展值得期待：2019年公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式，引入上海电气成为控股股东。上海电气为我国大型的综合性装备制造企业集团，与公司在新能源及自动化领域的发展具备显著的协同效应，也将有助于优化公司股东结构，改善经营和财务状况。公司在上海电气的助力下，未来发展值得期待。
　　◆盈利预测和投资建议：受困全球疫情影响以及下游锂电客户招标延期，我们下调公司2020、2021年净利润为4.53、5.85亿元，新增2022年净利润6.95亿元。2020-2022年对应EPS为1.20、1.56、1.85元。行业发展虽受到疫情阻碍，但全球汽车电动化势在必行，电池厂商未来三年新一轮扩产周期未发生改变，我们看好公司未来成长，因此维持“买入”评级。
　　◆风险提示：下游投资不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术研发推进不及预期风险