国信证券-浦发银行-600000-2019年报&2020年一季报点评：一季度净息差下行，不良双降-200427

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　　2020年一季度净息差大幅收窄
　　2019年公司披露的净息差为2.02%，同比提升8bps，较上半年收窄10bps。2020年第一季度公司在总资产规模稳定扩张的情况下，净利息收入增速大幅下降，主要是息差收窄拖累。按期初期末余额测算，一季度净息差为1.88%，同比下降16bps，较2019年全年收窄14bps。
　　信用卡信贷压缩；成本收入比持续改善
　　2019年末信用卡透支余额较年初下降了2.75%，信用卡不良贷款率2.30%，较年初提升49bps，带来零售整体贷款不良率较年初提升4bps至1.32%。2020年一季度末零售贷款占贷款总额比重41.1%，较年初下降1.1个百分点，预计公司继续压缩了信用卡业务。
　　2019年和2020年第一季度公司成本收入比同比分别下降2.3个和5.5百分点，是公司业绩增长的重要贡献因素。公司在持续加大信息科技投入情况下，成本收入比持续改善，反映公司金融科技提效降成本效果已经取得不错成效。
　　2019年不良确认趋严，2020年一季度不良实现双降
　　2019年末公司不良率为2.05%，较年初提升13bps，主要是公司将60天以上的对公逾期贷款、重点领域的贷款主动纳入不良贷款。期末，公司不良贷款余额/逾期90+比值为156%，较年初提升了38个百分点。
　　2020年一季度实现不良双降，期末不良余额811.5亿元，较年初减少2.0亿元，不良贷款率1.99%，较年末下降6bps。公司加大拨备计提力度，2020年一季度年化信贷成本2.33%，同比提升32bps，较2019年全年提升33bps，期末公司拨备覆盖率146.5%，较年初提升12.8个百分点。
　　投资建议：
　　公司整体表现符合预期，我们维持其“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。