东方证券-纺织服装行业：行业白马股年报高比例分红延续，业绩低谷期龙头公司加快推出股权激励方案-200427

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　　核心观点
　　行情回顾：本周大盘呈调整走势，全周沪深300指数下跌1.11%，创业板指数下跌0.30%，纺织服装行业指数下跌2.23%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌0.60%，品牌服饰板块下跌3.40%。个股方面，口罩主题概念和“保壳”股表现活跃，我们覆盖的波司登、上海家化等取得正收益。
　　海外要闻：（1） LVMH路威酩轩首季可比销售大跌17%，4月中国业务强劲反弹。（2） L’Oréal欧莱雅集团首季销售下跌4.8%，电商推动中国保持增长。(3) Procter & Gamble宝洁三季度有机销售上涨6%。
　　行业与公司重要信息：（1）太平鸟：2019年公司营业收入同比增长2.8%,归母净利润同比下降3.5%。（2）丸美股份：2019年公司营业收入同比增长14.28%；归母净利润同比增长23.99%。（3）九牧王：2019年公司营业收入同比增长4.53%；归母净利润同比下降30.64%。（4）波司登：公司向7名高管授予8700万份奖励股份，每股0.97港币，向73名员工（包括董事、高管及核心员工）授予3.3亿份期权，行使价为1.94港币。（5）珀莱雅：2020年一季度公司营业收入与归母净利润分别同比下降5.25%与14.72%。（6）本周消费行业投融资情况：a.新兴时尚个护公司POLYVOLY保利沃利完成数千万元人民币B轮融资。
　　本周重点报告：（1）七匹狼年报点评：19年表现平稳，今年经营面临疫情负面冲击。（2）罗莱生活年报点评：控费效果显著，高分红回报股东。（3）太平鸟年报点评：19年电商增长较好，20年全面推进新零售应对疫情冲击。（4）波司登动态跟踪：上市以来最大股权激励出台，未来业绩增长确定性提升。
　　本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、老凤祥和波司登。本周组合表现：安踏体育0%、李宁-4%、老凤祥0%、珀莱雅0%和波司登8%。
　　投资建议与投资标的
　　纺织服装板块19年报与20年一季报即将披露完毕，在疫情冲击下大部分龙头公司今年一季度业绩增速明显放缓，全年盈利预期也面临下调。在终端消费低迷阶段，本周个股层面却不乏亮点：（1）不少龙头公司相继在股价与估值低位阶段推出不同方式的股权激励，通过绑定核心骨干保障更长期的收入与盈利的扩张。（2）白马股高比例分红政策延续，提升对长线资金的吸引力。（3）经营管理团队加快调整更新，为品牌的年轻化与全渠道融合等转型方向奠定基础。自下而上来看这些积极的变化也成为近期板块为数不多的投资机会的亮点。二季度以来可选消费品终端零售逐步回暖，各地方政府也在通过发放消费券、举办购物节等多种方式促进消费的复苏，我们预计年中左右行业零售有望逐步接近去年同期水平，下半年的复苏力度取决于海外疫情的控制以及国内外经济大环境的回暖节奏。投资方面我们首选仍然是运动服饰、化妆品等高景气、确定性品类（龙头公司终端回暖也更快），其次是低估值、具备中长期竞争力或高分红预期的品牌服饰白马股。关于运动服饰板块，我们在3月中下旬就认为已经进入战略配置区，目前仍维持这一观点，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、滔搏(06110，增持)，关注申洲国际(02313，买入)。化妆品板块方面，持续看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注高管调整后上海家化的积极变化。低估值白马，我们建议关注波司登(03998，买入)、老凤祥(600612，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头建议重点关注南极电商(002127，增持)。
　　风险提示：全球新冠肺炎疫情持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。