安信证券-华宏科技-002645-定增股份即将上市，鑫泰并表厚增公司业绩-200427

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　　■事件：公司于4月26日晚公告，公司定增股份预计4月28日上市，本次新增股份共计3868.61万股，每股价格8.18元。
　　■定增股份4月28日上市，鑫泰并表厚增全年业绩。今年初，公司公告拟以8.1亿元收购鑫泰科技，其中5.1亿元以发行股份方式支付，剩余3亿元发行股份募集资金以现金方式支付。本次上市股份对应募资现金购买部分，向不超过35名特定对象非公开定向发行。本次定增股份共计3868.61万股，按照定增新规每股价格8.18元，为定价基准日前20个交易日均价的80.43%，新增股份将于4月28日上市。本发行后华宏集团占公司总股本40.51%，仍为公司控股股东。
　　鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合利用，即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物。据公告，鑫泰目前具有超过2900吨/年稀土氧化物的产能，而2018年全国钕铁硼废料处理企业中稀土氧化物年产量超过1100吨的企业只有3家，公司目前处于同行业前列。由于报废汽车也是稀土材料来源之一，本次并购将与华宏汽车拆解板块协同效应显著。鑫泰承诺2020-2022年净利润不低于8500、10000、9711.21万元，并已于3月24日完成过户办理，成为华宏全资子公司，预计并表后有望厚增全年业绩。
　　■政治局提出老旧小区改造，有望利好电梯装备产业。4月17日，中央政治局召开会议，提出积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，我们预计改造城镇老旧小区将有效支持城镇小区加装电梯，2019年全国生产电梯117.3万台，同比增长12.8%，创造历史性新高。华宏2015年收购威尔曼进军电梯信号系统，下游客户包括迅达、通力、日立等龙头企业，2017年威尔曼现金收购苏州尼隆股权，布局做电梯安全系统零部件，有望实现协同效应，打造稳定现金牛。
　　 ■加速报废刺激汽车消费，汽车拆解景气度持续上升。今年一季度，受疫情影响我国汽车市场呈现下降趋势。为稳定和鼓励汽车消费市场，全国各地积极出台增产促销政策，而汽车拆解作为连接销售制造重要一环，相关政策有望加速推行。4月2日，商务部发布网上新闻发布会，提出将积极落实政策，并尽快出台《报废机动车回收管理办法实施细则》，促进老旧汽车报废更新，持续推动释放汽车消费潜力。《实施细则》出台将彻底激活汽车回收拆解产业活力，汽车拆解景气度有望持续上升。
　　北京市生态环境局提供的数据显示，北京有国III排放标准汽油车23.3万辆，且补贴政策引导车主今年退出。北京是全国最大的汽车拆解市场之一，新增23.3万辆占到去年全国拆解量的12.3%。华宏科技旗下中物博是北京7家有回收牌照的企业之一，且具备军车回收资质。公司在大兴拥有66亩场地，正在扩建产能。预计年底可新增4万辆汽车拆解产能，直接受益拆解量上升。
　　■投资建议：公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节，均已进入收获期，有望深度受益产业崛起。预计公司2019-2021年公司收入增速分别为15.0%、60.1%、35.6%，净利润增速分别为24.8%、60.7%、36.7%。维持买入-A评级，给予6个月目标价13.80元，相当于2020年23倍市盈率。
　　■风险提示：政策出台不及预期、废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。