申港证券-晶盛机电-300316-在手订单饱满经营性净现金流优异-200427

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　　事件：
　　公司于4月24日晚间发布2019年年度报告以及2020年一季度报告。
　　2019年，公司实现营业收入31.10亿元，同比增长22.64%；实现归属于上市公司股东净利润6.37亿元，同比增长9.49%；实现基本每股收益0.50元，同比增长8.70%。公司拟向全体股东每10股派发1元现金红利（含税）。
　　2020年一季度，公司实现营业收入7.16亿元，同比增长26.13%；实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比增长6.27%；实现基本每股收益0.10元，同比增长0%。
　　投资摘要：
　　单季度财务分析：单季度销售毛利率有所波动
　　营业收入：2019Q4实现营业收入11.02亿元，同比增长70.64%，环比增长33%。同环比延续三季度态势实现高增长。同比方面，高增长主要由于上年同期基数较低叠加行业扩产周期。环比方面，四季度通常为公司收入确认高峰期，环比增长符合预期。
　　销售毛利率：2019Q4实现销售毛利率30.66%，同比下降8.36个百分点，环比下降9.98个百分点。单季度毛利率波动较大，预计影响因素包括：（a）设备改造服务占比有所提升；（b）产业链降本增效压力等。2020Q1毛利率修复至33.42%。
　　期间费用率：2019Q4实现期间费用率8.76%，同比下降1.87个百分点，环比下降0.12个百分点。期间费用率保持稳定。
　　销售净利率：2019Q4公司实现单季度销售净利率14.11%，同比下降5.77个百分点，环比下降12.57个百分点。一方面由于毛利率单季度的波动，另一方面减值损失主要体现在当季。
　　全年财务/业务分析：经营性净现金流彰显运营高质量
　　利润表：报告期内实现销售毛利率35.55%，同比下降3.96个百分点，其中晶体生长设备毛利率38.13%，同比下降5.49个百分点。分产品看，智能化加工设备收入增速达到81.97%，收入占比提升至16.2%；设备改造服务收入1.65亿元，预计未来仍有提升空间。订单方面，2019年年末在手订单（含税）35.65亿元，其中半导体设备4.4亿元；2019年新增订单逾37亿元，客户包括中环、晶科、晶澳、上机数控等。
　　资产负债表：报告期内公司长期股权投资期末余额同比增长91.24%，主要为对于中环领先的投资有所增加；在建工程期末余额同比下降39.97%，主要为蓝宝石晶棒生产项目/切磨抛项目设备转固；预收款项期末余额同比增长94.66%，在手订单饱满。
　　现金流量表：报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额7.79亿元，同比增长370.23%，现金流大幅改善。原因主要为销售商品、提供劳务收到的现金大幅改善以及支出的相对减少。
　　展望：多领域布局打造平台型公司
　　光伏领域，硅片扩产叠加大硅片技术革新，产线投资规模预计将保持高位，公司作为国内光伏晶体生长设备绝对龙头，有望充分受益。集成电路领域，大基金二期有望更多倾斜设备、材料端，公司有望凭借此轮核心设备/材料国产化历史机遇进一步向平台型公司迈进。
　　盈利预测：预计公司2020年~2022年EPS分别为0.68元、0.91元、1.16元，对应当前股价市盈率分别为29倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：毛利率下降，下游资本支出不达预期，集成电路进口替代低于预期。