申港证券-石油化工行业研究周报：PTA短期供需偏弱-200427

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　　投资摘要：
　　PTA随油价大幅波动
　　原油方面，OPEC减产，本周油价大跌后反弹。20日美油WTI价格暴跌为负，PTA随之大跌；22日国内PTA现货市场华东地区价格下跌至2955元/吨。随着OPEC扩大减产预期，23日WTI价格大幅反弹；24日国内PTA现货市场华东地区价格回升至3145元/吨。
　　供给端：未来持续放量
　　未来持续放量，供应端压力较大。2019年新凤鸣220万吨PTA装置的投产；今年，恒力石化2X250万吨、新凤鸣220万吨、福建百宏250万吨、逸盛宁波300万吨近1300万吨产能计划投产；预计2021年亦将有1100万吨产能也将投产。
　　需求端：终端市场需求压力尚存
　　近期聚酯开工率自2月低位60%回升至83.85%，近3年最高为90%，织造业开工率近期在50%，二者开工率之差由通常10%~20%持续拉大至超30%，江浙织机负荷率仅为48%，终端市场需求支撑压力尚存。受全球受到新冠肺炎疫情及经济下行的影响，国际市场大量订单被取消，纺织品服装出口下降，国内需求尚未恢复。
　　2020年3月，服装及衣着附件出口金额同比下降59.48%；卓创调研数据显示，国内78.4%的企业订单量减少，65%企业出现订单被取消的情况。
　　受上下游影响，PTA价差低位盘整
　　受上游价格波动，供给过剩，下游需求不足的影响，PTA供需过剩。PTA价差近期在550元/吨左右。
　　装置方面，部分装置停工检修，逸盛石化、金山石化、台湾亚东均有检修计划；目前国内库存天数为7.5天，处于较高位置14年低谷时期PTA库存最高点在11天左右，18~19年库存天数通常在2~4天。国内纺织服装服饰业产成品存货同比提高5.9%。
　　投资策略：
　　我们认为原油市场尚未企稳，全球疫情未见好转，从上下游来看，PTA供需压力较大。PTA上游扩张较快；下游终端需求较弱，PTA价差盘整。但随着国内疫情逐渐好转，部分纺织企业将外销转为内需供应在国内市场，减少库存，预计未来国内需求支撑增强。我们预计PTA价格短期涨幅有限，区间宽幅震荡为主；长期仍在底部波动。
　　建议关注：万华化学、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化。
　　市场回顾：
　　本周中信石油石化指数跌1.0%，位列中信一级行业涨跌幅榜第15位；中信石油石化三级行业涨幅排序：其他石化0.6%、油田服务0.0%、油品销售及仓储-0.9%、炼油-1.2%、石油开采Ⅲ -1.3%。本周股价涨幅前五：海越能源8.0%、东华能源5.0%、新潮能源4.6%、道森股份4.0%、上海石化3.4%。跌幅前五：ST中天-15.2%、岳阳兴长-7.7%、高科石化-6.9%、大庆华科-6.4%、海油工程-5.8%。
　　风险提示：
　　原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。