东兴证券-恒生电子-600570-经营业绩稳步增长，中台建设强力推进-200427

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　　事件：2020年4月24日，公司发布2019年年度报告：公司本财年实现营收38.72亿元，同比增长18.66%，归母净利润14.16亿元，同比增长119.39%%，归母扣非净利润8.9亿元，同比增长72.54%。
　　公司收入持续增长，费用管控有效，各领域市场占有率保持高位。公司各项业务保持了持续增长，管理费用率较上年下降3.9%，销售费用率较上年下降3.1%，得益于公司的管理效能提升和有效的费用管控。传统核心产品市占率继续保持领先并有所提高，证券集中交易系统市占率首次突破50%，新一代投资交易系统O45和投研一体化平台在多家金融机构逐步推广及应用。财富管理、风险管理、银行、交易所等业务也都实现了一定的增长。
　　金融云业务占比提升，技术、品牌、组织升级全面开展。云毅网络资管云、云英网络财富云SAAS服务保持稳健增长，行业及客户对行业云、混合云等模式接受度逐渐提升，新一代云原生系统平台在云上初步验证;恒云科技海外云业务规模及收入持续增长;云纪网络完成内部产品资源整合，推出i私募一站式服务平台进一步聚焦为私募行业提供整体解决方案。公司持续加大公司恒生金融云产品生产基地项目投入，加强基础设施建设，为未来发展奠定基础。
　　谱写六纵六横业务版图，贯彻“大中台、小应用”的战略架构。六横即以技术中台、数据中台、业务中台、数据服务、基础设施和生态服务六大基础服务领域为架构，六纵指在线环境下重构大零售业务等六大纵向业务的流程、商业逻辑和经营模式。报告期内技术中台发布JRES3.0，且应用率已经达成93%。此外，公司还推出“B12”和“LIGHT”两大战略品牌，覆盖金融IT主要业务领域，专注技术创新打造重量级产品，后续有望打开发展空间。
　　公司盈利预测及投资评级：公司各条业务线业绩稳健增长，研发高投入，后续发展潜能巨大，我们预计公司20/21/22年营收分别为47.24、58.10、72.05亿元，归母净利润分别为13.80、16.51、19.86亿元，EPS分别为1.72、2.06、2.47元，目前股价对应PE分别为55.11、46.06、38.30倍。看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融科技相关政策落地不及预期、创新业务进展不达预期