国信证券-运达科技-300440-2019年年报点评：年报符合预期，轨交信息化开启高景气周期-200427

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　　2019年业绩触底反弹，各财务指标表现优异
　　公司2019年实现营收6.90亿元（+32.76%），归母净利润1.30亿元（+23.62%），扣非会归母净利润为1.14亿元（+45.87%），相比前两年的低迷，2019年显著反弹。尤其2019Q4营收增速再创新高，达到66.22%。营收的快速增长带动费用率普遍下降，销售费用率为7.91%（-3.08pp），管理费用率14.66%（-3.23pp），研发费用率11.61%（-2.13pp）。运营方面公司明显好转，应收账款同比下降11.58%；经营性现金流净额由负转正，19年达到1.34亿元。
　　在手订单充足，各业务线齐发力
　　截止2020年一季度末，公司在手订单12亿元，实现大幅增长。2019年各业务线均有良好反弹：轨交仿真培训业务收入1.8亿元（+35.33%），车辆整备与检修收入1.77亿元（+65.42%），车载监测与控制收入1.61亿元（+47.71%）；牵引供电和再生能量吸收等业务保持平稳。同时，公司多个新产品实现了市场突破，如地铁车辆脱轨监测系统成功突破北京市场，获得北京17号线全线供货。
　　新基建拉开大幕，公司迎来高景气周期
　　近年来国家铁路投资均保持在8000亿元以上，近年来铁路新建里程加速上涨。运达营收主要在铁路建设后，因此有一定滞后性，收入增速与前两年铁路新建里程数相关性较高。根据《交通强国建设纲要》，铁路及车辆装备自动化、信息化、智能化成为新方向。城市轨道交通投资持续增长，在建长度已经超过现有运营长度。预计2020年共有45个城市进行轨道交通线路建设，在建线路共计248条。当前疫情影响之下，基建的科技化属性显著增强，预计公司将开启较长的景气周期。
　　风险提示：铁路和城轨信息化投入不及预期；新业务进展缓慢。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预测2020-2022年收入为9.43/12.49/15.97亿元，归母净利润为1.93/2.58/3.38亿元，利润年增速分别为48%/34%/31%，摊薄EPS=0.43/0.58/0.75元。维持“买入”评级。