华创证券-超图软件-300036-2020年一季报点评：扣非净利润高增长，经营效率进一步提升-200427

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　　事项：
　　公司发布2020年一季报，实现营业收入2.22亿元，同比增长2.4%；实现归母净利润882.12万元，同比增长15.12%；扣非归母净利润550.24万元，同比增长31.72%。
　　评论：
　　业绩符合预期，经营效率进一步提升。受新冠疫情影响，公司业务订单招标以及项目实施进度延迟，但公司积极应对，2020Q1实现营业收入2.22亿元，同比增长2.4%，符合我们此前预期。公司盈利水平提升，毛利率同比提升1.36个百分点至44.71%。同时，公司进一步加强费用管控，并取得突出成效，销售费用/管理费用/研发费用率分别为13.28%/24.37%/14.78%，同比变动+0.28%/-3.04%/-0.22%。得益于公司盈利能力提升及经营效益加强，公司实现归母净利润882.12万元，同比增长15.12%；扣非归母净利润550.24万元，同比增长31.72%。
　　定增有望提升公司市场竞争力及抗风险能力。根据公司公告，公司拟定增募集不超过7.23亿元（含）主要用于GIS基础软件、自然资源信息化产品、智慧城市领域产品的研发及升级。我们认为2020年公司在GIS基础软件国产化、自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域均面临着较好的发展机遇，本次定增募投项目有利于巩固现有产品市场领先地位，进一步加强公司的技术研发和创新实力。同时部分募集资金用于补充流动资金也有利于加强公司抗风险能力和财务灵活性。
　　国土空间规划体系建设高峰到来，公司抢占先机树立典型标杆。政策推动下，各省市县国土空间规划一张图及监督信息系统建设陆续启动。公司参与建设了全国国土空间规划监测评估预警管理系统、山东省和四川省等省级国土空间规划一张图实施监督信息系统、杭州、宁波、成都、哈尔滨、佛山、连云港、曲阜、承德、彭州、枣庄、菏泽等多市的国土空间规划一张图及监督信息系统建设，为全国国土空间规划信息化树立了的标杆。
　　投资建议：多重机遇叠加，公司2020年值得高度期待。我们维持2020-2022年归母净利润预测为3.13亿、4.20亿、5.51亿元，对应PE分别为36倍、27倍、20倍，参考可比公司估值，综合给予公司2020年50倍PE，维持目标价34.78元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；市场竞争加剧。