太平洋证券-紫光国微-002049-盈利接近预告上限，毛利率提升明显-211026

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事件：公司发布2021三季报。

前三季度实现营收37.90亿元（YOY+63.33%），归母净利润14.57亿元（YOY+112.90%），接近预告上限。

EPS为2.40元。

特种订单需求饱满，毛利率继续增加。

2021Q3公司实现营业收入37.90亿元（YOY+63.33%），归母净利润14.57亿元（YOY+112.90%），接近预告上限。

Q3单季度实现营收14.97亿元（YOY+74.93%），归母净利润5.82亿元（YOY+105.87%）。

毛利率进一步提升达到59.87%，同比增加5.31个百分点，相比于Q2，毛利率增加2.85个百分点。

受预收研发服务款及产品货款增加，公司合同负债2.23亿元元，较年初增长47.48%。

营收净利润快速增长主要由于：①公司所处各细分行业下游需求旺盛，订单饱满；②公司特种集成电路业务的产品竞争力强、客户认可度高，需求和产能大幅增长，同时紫光同创FPGA产品，交付能力持续提升；③智能安全芯片业务收入快速增长，盈利能力改善显著。

特种集成电路需求持续爆发，仍有望保持高增长。

特种微处理器和配套芯片组产品持续推出；新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，继续保持领导地位，交付能力逐渐提升；特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。

其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。

我们认为：①特种需求爆发性增长，军机业务预测在未来三年复合增长率预测超50%；导弹业务未来三年复合增长率预测超60%。

②2021年上半年疫情影响，公司石家庄工厂出现管壳等缺口，下半年产能已完全补足，其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。

③公司联营公司紫光同创FPGA产品实现规模交付能力，在手订单超过十亿元。

公司产品交付能力的升级，有望满足订单增长量，进一步夯实业绩。

智能卡芯片快速增长，订单持续增长。

公司电信芯片产品布局完整，将在5G时代迎来巨大发展机会。

中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目，中移动7000万片eSIM战略订单，超级SIM卡在中国23个以上省市销售。

手机SIM领域海外市场的出货量快速增长，逐步蚕食三星份额成为市场主流。

同时在金融支付安全产品、车规级安全芯片、可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片等业务均有突破。

我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长，主要是由于：①三星放弃海外SIM卡市场，公司填补了海外市场空间。

②中标移动1.14亿片5Gsim卡芯片订单，7000万片eSIM战略订单。

③超级SIM卡逐步放量。

投资建议：紫光国微是特种芯片龙头，订单快速增长，同时超级SIM业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。

维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变，对应EPS分为别2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价296元。

风险提示：特种芯片、超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期；。