东兴证券-易华录-300212-现金流首度转正，以数据湖为核心开拓业务布局-200426

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　　事件：公司近日发布2019年年度报告和2020年Q1季报。公司2019年实现营收37.44亿元，同比上升26.64%，归母净利润3.84亿元，同比上升26.97%，归母扣非净利润3.05亿元，同比上升21.10%。公司2020年一季度实现营收6.91亿元，同比上升5.49%，归母净利润0.62亿元，同比下降19.96%，归母扣非净利润0.58亿元，同比上升1.27%。
　　业绩上涨，公司经营性现金流上市以来首次转正，战略布局获得更大保障
　　公司2019年实现营收37.44亿元，同比上升26.64%，归母净利润3.84亿元，同比上升26.97%。费用方面，销售费用率同比减少13.42%，管理费用率同比增加12.51%，财务费用率同比增加41.02%，研发费用率同比减少41.27%。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2.31亿元，同比增长160.57%，经营性现金流净额/营业收入为6.17%，同比增长19.06%。公司现金流净额自上市以来首次转正，释放积极信号。公司一季度应对疫情表现良好，数个项目落地，数据湖业务业绩稳定。
　　科研实力强大，整体存储产品和解决方案业务的支柱地位加固
　　公司现已掌握300G蓝光存储光盘能力，解决方案业务保持了公司核心业务的地位。2019年，公司数字生态建设及运营收入占比已超50%，毛利占比已超80%。报告期内，解决方案业务实现营收28.13亿元，同比上升45.68%；服务咨询业务实现营收2.51亿元，同比下降31.85%；产品销售业务实现营收6.79亿元，同比上升3.45%。
　　以数据湖引水运营为核心目标，全面开展云业务、海内外、跨行业布局
　　数据湖将成为融合新生产要素的重要载体，公司同步发展To G、To B和To C应用。借助公司核心业务优势，公司全面开展业务布局。开发启动数据云湖新业务，目前与三大运营商均开展了长期合作。公司在海外建立了南亚、非洲和独联体三块海外市场，承接国家“一带一路”沿线建设计划。在智能交通、公共安全、智慧养老等多行业均有新突破，盈利结构预计将更为均衡健康。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.92、6.33和8.19亿元，对应EPS分别为0.91、1.17和1.51元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为51、40和31倍。看好公司数据湖业务发展，给予“推荐”评级。
　　风险提示：带息负债增加风险、项目回款延期风险。