东吴证券-通富微电-002156-一季度业绩符合预期，AMD强支撑依旧-200427

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　　公告：公司发布2020年第一季度报告，报告期内实现营业收入21.66亿元，同比增长31.01%，归属于上市公司股东的净亏损1172.83万元，接近此前业绩预告中枢位置，2019年同期亏损5322.73万元，亏损同比大幅收窄。
　　投资要点
　　受益于封测市场需求回升，2020Q1营收实现快速增长：公司2020年Q1营收同比增长31.01%，实现快速增长。但疫情对公司报告期内的生产经营活动造成较大影响，导致公司2020年Q1未能按计划扭亏为盈，不过公司归属于上市公司股东的净亏损较2019年Q1已大幅收窄。
　　大力布局高成长性封测应用市场，市占率有望持续提升：公司是全球第六大、全国第二大封测厂，市场优势地位突出。公司先进封装业务占比超70%，并大力投入高性能处理器、5G和汽车电子等领域的封测技术研发和产能扩充，有望进一步提升中高端集成电路封测的技术水平和生产规模优势。目前，公司已积累了AMD、联发科、英飞凌等众多优质客户资源，市场拓展稳步推进，未来有望持续提升在封测领域的市场份额。
　　高性能处理器封测技术领先，充分受益AMD产品放量：目前AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测，通富超威苏州厂、槟城厂为AMD提供7纳米高端产品的封测服务，同时公司积极配合AMD扩产，未来AMD在高性能处理器市场的加速崛起将为公司贡献可观的业绩增量。目前，AMD表示疫情对自身经营影响有限，重申维持2020年Q1营收18亿美元的预期不变，预计2020年Q1营收同比增长可达42%，并预计2020年全年营收将实现28%-30%的快速增长。2020年，AMDZen 3架构CPU、AMDRDNA 2架构GPU等新品将陆续推出，未来随着AMD产品放量，公司作为AMD核心封测厂有望充分受益。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为110.16、140.04、175.72亿元，同比增长33.3%、27.1%、25.5%；2020-2022年归母净利润为4.08、8.21、10.14亿，同比增长2032.9%、101.1%、23.5%，实现EPS为0.35、0.71、0.88元，对应PE为64、32、26倍。通富微电未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期