太平洋证券-中际旭创-300308-业绩增长加速恢复，外延并购实现“电信+数通”共振-200427

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　　事件：公司发布2019年年报以及2020年一季报。2019年实现营收47.58亿，同比减少7.73%；归母净利润5.13亿，同比减少17.59%。2020Q1实现营收13.26亿元，同比增长51.44%；归母净利润1.54亿元，同比增长54.43%。
　　年报业绩基本符合预期，2020Q1加速恢复。2019年上半年由于部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响，全年收入、利润呈现下滑状态。但进入三季度以后，公司进一步优化业务布局，100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付，公司收入和净利润在第四季度企稳回升。虽然2020Q1有新冠疫情影响复工复产，但公司仍实现了较为快速的增长，2019Q3-2020Q1净利润同比增速分别为-8.51%、9.86%、54.43%，增长恢复情况良好。
　　全球数通市场进入新一轮景气周期，400G龙头将持续受益。近年来，全球云厂商为应对流量快速增长加速大型IDC的发展，网络设备也迎来100G到400G的升级换代周期。海外云巨头从2019Q3开始资本开支显著回升，国内有中国移动、阿里千亿投资云基建，将带动数通光模块进入新一轮景气周期。公司是400G光模块龙头，有望将抓住北美400G上量和100G需求平稳的市场机会，保持高速增长。
　　收购实现业务协同，形成“电信+数通”共振格局。4月17日公司公告拟收购储翰科技，加强电信领域竞争力。公司继续深入布局5G市场，前传、中传和回传光模块的多个系列规格先后导入国内主设备商客户，其中25G前传光模块的出货量位居行业前列，提升公司在国内电信市场的地位。
　　投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.24亿/11.47亿/15.37亿元，对应EPS分别为1.16/1.61/2.16元，维持“增持”评级，目标价70元。
　　风险提示：海外疫情控制情况低于预期。