世纪证券-汽车行业2020年新能源车补贴政策分析：稳定预期，促进产业良性发展-200427

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　　核心观点：
　　1)补贴新政延长补贴期限，确定三年补贴方案，平缓补贴退坡力度和节奏，利好企业长期发展。2020年4月23日，四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（以下简称通知）。补贴新政实施期限延长至2022年底，2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%，补贴退坡速度平缓。补贴政策三年方案确定，车企产品规划将更加合理和稳定，利好企业中长期规划，将有助于促进产业良性发展。此外，补贴新政还加大了对公共交通和专用车领域新能源化的支持力度。
　　2)保持技术指标总体稳定，磷酸铁锂电池占比有望提升。磷酸铁锂电池在成本、寿命以及安全性上都优于三元锂电，能量密度满足补贴要求，占比有望提升。补贴新政保持技术指标体系总体稳定，给予企业稳定的预期，推动企业进一步提升产品技术水平和安全可靠性。
　　3)补贴限价30万元，推动新能源车与传统车价格并轨。设置补贴限价可以避免补贴资金大量流向奢侈消费，重点支持大众级别消费。豪华品牌及自主品牌高配车型将受到补贴限价影响，其中部分车型或将在过渡期后实现降价，冲击当前新能源汽车价格体系，推动新能源车与传统车加速并轨。
　　4)鼓励换电模式发展。充电与换电都是新能源汽车的能源补给方式，两者不是对立的关系，鼓励多种电能补给模式共同发展，能够不断提升新能源汽车的使用便利性。当前阶段，换电模式更适合运营车辆。
　　5)燃料电池汽车区域性推广，鼓励对关键技术突破。目前燃料电池汽车发展条件仍不成熟，不适合全国推广。政策理论上将促使资源逐步整合到具有一定发展基础的城市，“以奖代补”将促进和提升燃料电池领域的创新能力。
　　6)投资建议：2020年补贴退坡幅度符合预期，2021-2022补贴退坡平缓，有利于促进行业健康发展。整车和关键零部件行业龙头公司将充分受益补贴新政，建议关注比亚迪（乘用车）、宇通客车（客车）、宁德时代（动力电池）。
　　7)风险提示：宏观经济及居民收入增速不及预期；行业技术突破及产品价格下降低于预期；原油价格低于预期。