国信证券-中兴通讯-000063-2020年一季报点评：经营稳健，期待后续盈利提升-200427

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　　公司发布2020年一季报：收入214.84亿，同比增长下滑3.23%，归母净利润7.79亿元，同比下滑9.58%，符合预期。
　　经营稳健，受疫情影响业绩微降
　　公司整体经营情况受疫情影响，一季度略有下降，但除了收入端微降外，其他经营指标稳健，包括毛利率继续提升至39%的高水平，销售费用率和管理费用率呈稳中有降态势，研发费用率继续扩大至15%以上，账面资金379亿，继续保持充盈，经营性现金流为正。
　　Q1的净利润增速低于收入增速，主要系投资类收益减少，主要为证券投资类收益。Q1的净利率不达4%，处于近几年中位数水平，后续还是有提升空间，主要为投资类收益、资产及信用减值项目的改善。
　　20年将进入全面增长轨道
　　2020年，公司对外竞争力将不断凸显。公司三大板块业务均做了全面储备，其中，运营商业务聚焦核心能力和产品，公司毛利率Q1达到了历史较高水平，全球5G专利数上升至第三位，全球市场份额提升至10%；政企业务过去三年总体保持平稳，但公司在多个垂直应用领域均加强了5G示范项目的建设，20年开始有望开花受益；消费者业务公司主动收缩，后续将聚焦高毛利和有核心优势的终端，注重有质量地增长。
　　展望Q2，公司海外业务受海外疫情扩散或受到一定影响，但从19年情况看，公司国内业务占到收入的65%左右，海外地区主要集中在亚太，欧美地区占比在15%左右。随着国内三大运营商5G二期招标全面落地，中兴获得了较好份额，支撑国内业务的快速提升，我们认为公司整体经营情况受影响有限，2020年全年增长可期。
　　看好公司作为核心设备商在5G时代的发展，维持“买入”评级
　　我们维持此前预测，预计2020~2022年归母净利润为63/83/100亿元，对应PE 28、22、18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　5G建设不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险