国开证券-策略周报：行情转向区间震荡-200427

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　　内容提要：
　　虽然海外疫情新增病例仍处于高位，但各国也不得不加快经济重启的速度，否则经济衰退和失业率飙升可能带来更多社会问题。
　　如果海外经济重启速度缓慢，则中国在进出口链条上的企业可能在二季度继续受到抑制。当前国内需求复苏情况好于海外，但报复性消费的意愿受到消费能力下降的限制，二季度宏观经济数据同比仍然较难恢复常态。
　　国内一系列稳经济政策和流动性的相对充裕环境，稳定了股票市场表现，但投资者对经济运行前景的忧虑依旧较强，反映在市场结构中可以看到周期性行业普遍表现不佳。资金向部分行业的集中导致此类行业相对估值持续提升。
　　当前市场核心驱动因素是流动性充裕及政策憧憬的正面驱动力和海外疫情延续及国内宏观经济下行压力持续导致的负面压力之间的矛盾，市场在风险释放后的底部对正面因素更为敏感，但随着指数温和反弹至前期下跌幅度的50%左右，继续向上则需要正面驱动力量增大，或经济数据出现超预期改善导致负面压力减缓，否则行情将转向区间震荡格局。考虑到小长假之前投资者对海外市场的担忧或会引发风险偏好波动，需注意阶段性调整风险。
　　投资建议：短期调整压力增加，中期市场将转向区间震荡，农业、食品饮料、医药等行业结构性行情尚未结束，但其相对估值已接近历史高位，不宜继续追涨。关注具备业绩实质性增长的科技股以及基建、5G、新能源车等主题板块机会。
　　风险提示：疫情在全球范围扩散、经济数据超预期下行、海外市场波动。