光大证券-A股市场观察：成交量下降，风险偏好仍低-200427

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　　◆市场表现：今日市场低开高走，上证综指收涨0.25%，沪深300指数上涨0.68%，创业板指上涨0.74%，上证50上涨1.05%，中证500指数下跌0.15%，万得全A上涨0.16%，恒生指数上涨1.88%，恒生国企指数大涨2.27%。行业层面，银行领涨，医药、零售、食品饮料及地产、建材等“内需”板块继续表现靠前，涨跌幅前三名的是银行(+1.93%)、医药生物(+0.87%)和商业贸易(+0.81%)，涨跌幅后三名的行业是国防军工(-2.01%)、有色金属(-1.55%)和汽车(-1.22%)。两市成交额继续下降，共成交5566.4亿元（前值6251亿元），但北上资金净流入39.38亿元，（前值净流入32.49亿元）。
　　◆市场点评：
　　海外方面，欧洲新增新冠死亡病例降至逾1个月来最低，作为率先控制疫情的国家，德国已经开始临时解除限制；美国疫情并没有得到缓解，但美国小企业管理局周一重启小企业贷款支持项目有利于缓解疫情给经济带来的不利影响，后续美国疫情和欧美复工进度仍是影响海外风险偏好的主要因素。
　　A股在低估值的银行股带动下出现反弹，但成交量仍较低迷，开始呈现长假前的“清淡交易”特征；“内需”板块继续涨幅占优，体现风险偏好仍低，但外资继续流入、港股上涨明显，或体现海外投资者并不悲观。
　　国内方面，今日国家统计局发布的国内一季度规模以上工业企业经营数据，工业企业利润同比下降36.7%，1-2月为下降38.3%，降幅略有收窄。从行业来看，除了生活必需品保持正增长外，大部分行业利润仍在下降，但电气机械、专用设备等先进制造业改善较多。而近期提振的内需政策频繁出台，除提前下达1万亿专项债，还包括补贴新能源产业链和频繁的稳消费政策，进一步强化我们看好的纯内需主线。往后看，市场仍对海外风险和二季度政策宽松力度有所担忧，震荡状态预计仍将延续，但流动性将对市场形成一定支撑，关注月底公布的国内4月份PMI以及后期可能召开的全国两会给出更多新的信号。
　　我们在报告《从货币看市场略有低估》中测算，当前阶段A股市场估值略偏低，长线价值投资者可逐步买进，短线投资者也不需要过度担忧。配置方面建议关注：（1）作为逆周期调节政策抓手的纯内需板块，包括新老基建（建筑、建材、机械、5G）、汽车；（2）如果欧美经济二季度出现休克，从供应链的角度，关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能，具体细分板块影响和配置建议可参见4月18日报告《全球疫情冲击下供应链机会分析》；（3）确定性强的必需消费和高股息。往后看，伴随着四大变数的逐渐兑现，上市公司一季报披露接近尾声，在逆周期调节政策的作用下，反映经济数据逐步改善的偏周期性行业有望成为五月的配置主线。我们建议在结构上进一步增加对逆周期调节下新老基建投资和可选消费的关注
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。