东吴证券-光威复材-300699-2020Q1业绩增长符合预期，疫情影响下依然保持稳健经营-200427

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　　2020Q1业绩增长符合预期，疫情影响下依然保持稳健经营
　　2020Q1公司实现营业收入4.88亿元，较上年同期增长12.31%，实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，较上年同期增长8.28%，实现扣除非经常损益的净利润1.58亿元，较上年同期增长6.61%。分产品看，碳纤维业务因主要客户需求增长及民品纤维贡献增加，实现销售收入2.91亿元，同比增长32.29%；受疫情影响及防控政策要求，部分客户存在推迟复工或推迟发货的情形，导致第一季度公司风电碳梁业务、预浸料业务、复合材料制品业务、装备制造业务销售收入均有不同程度下降，其中风电碳梁业务实现销售收入1.54亿元，同比下降1.95%。
　　公司业绩增速与前期预告一致，符合预期，整体上看在一季度受到疫情影响前提下，公司依然保持了稳健经营。
　　对比碳纤维收入与合同完成金额，可看出碳纤维应用领域持续拓展
　　公司披露与客户A等签订的两个《武器装备配套产品订货合同》，总金额为99,772.62万元（含增值税金额），截至2020年3月31日，已履行28.96%，按此比例计算，履行金额为28894万元，若考虑扣除增值税，则公司能够确认的收入约为2.6亿元，而公司实际的碳纤维收入为2.91亿元，我们认为其中差额可能来自民用领域碳纤维销售，或者由新建成的高强高模M40J/55J项目贡献。根据公司披露高强高模M40J/55J项目已经验收，主要应用在航空航天领域，M40J的相关验证材料和复材方面已经通过，后续还需要部件等验证，目前有小批量应用。公司2020Q1固定资产期末余额7.38亿元，比期初增长34%，是高强高模型碳纤维产业化募投项目设备转固所致。从军工订单完成金额与碳纤维收入的对比可以看出，除了原有军工需求外，公司碳纤维新产品和新应用领域拓展也在持续推进。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2020-2022年归母净利润6.66亿元，8.40亿元，11.31亿元，对应PE为40倍、32倍、24倍，维持“买入”评级
　　风险提示：碳梁业务可能受到全球疫情影响，军品订单完成率不及预期。