东方证券-伟明环保-603568-经营稳健，项目顺利推进，未来成长仍可期-200427

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　　事件：公司发布2019年年报，2019年公司实现营业收入20.38亿元，同比增长31.73%，归母净利润9.74亿元，同比增长31.67%，业绩符合预期。
　　核心观点
　　经营稳健，项目推进顺利：2019年公司各运营项目合计完成生活垃圾入库量507.26万吨，同比增长19.54%，完成上网电量15.34亿度，同比增长18.82%，两项指标创公司年度运营新高。公司全面推进各垃圾焚烧项目的建设，其中临海二期进入最后调试阶段，奉新、婺源、东阳等多个项目已进入建设阶段，文成、闽清、安福等项目完成项目核准。同时2019年公司新增生活垃圾处理规模约为1.05万吨/日，公司在手垃圾焚烧项目规模3.3万吨/日，在手项目的逐渐落地将支撑公司未来三年的业绩增长。
　　业务链向固废行业其他领域延伸：2019年公司对外设备销售业务取得较大的进展，相继获得平潭餐厨设备采购项目、东明设计采购项目、文成渗滤液处理设备采购及运维项目和遂昌总包运营项目。围绕生活垃圾焚烧运营这一核心业务，公司介入更多区域的生活垃圾清运，公司相继取得嘉善、嘉禾县、温州鹿城区、瓯海经济开发区等城市生活垃圾转运作业市场化项目。同时新增江山、武义、乐清和永嘉等餐厨垃圾收运和处理等项目，签署嘉善餐厨/厨余垃圾处理协议，合计新增餐厨/厨余垃圾处理规模约375吨/日。
　　财务预测与投资建议
　　2019年公司对外设备销售业务已取得较大的进展，因此上调未来三年的设备销售收入，预测公司2020-2021年归母净利润分别为12.83/16.41亿元（前值分别为11.11/11.74亿元），根据DCF估值法给予目标价为37.66元，维持买入评级。
　　风险提示
　　项目建设进度不达预期。