天风证券-创业慧康-300451-业绩符合预期，传统业务有望持续高景气，创新业务发展值得期待-200427

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　　事件：
　　4月24日晚间，公司发布一季度财报：2020Q1，公司实现营业收入3.28亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润0.58亿元，同比减少6.66%，实现归属母公司扣除非经常性损益后净利润0.55亿元，同比增长0.16%。
　　点评：
　　业绩符合预期，扣除激励摊销后利润高成长。报告期内，公司实现收入增长2.36%，公司归母利润和扣非归母利润同比分别增长-6.66%/0.16%，在受新冠肺炎疫情的影响下，公司收入端、扣非利润维持正增长，实属难得。报告期内，公司毛利率57.32%，同比环比均明显增加，预计主要与公司收入结构优化和疫情期间产品交付模式改变有关。销售费用率、管理费用率分别为8.52%、14.67%，同比基本持平。信用减值损失及资产减值损失较上年同期的变动，主要系根据新金融工具准则调整列报所致。
　　传统业务：订单逐步恢复，三大趋势驱动行业持续高景气。据采招网公开招标数据，3月份，7家公司整体中标金额4.86亿元，同比增长57.4%，扭转了2月份整体下降37.3%的颓势。行业订单恢复情况良好，疫情的影响正在消除。我们认为，三大趋势作用下，医疗信息化行业将持续保持高景气：驱动力一、疫情过后，卫生信息化投资加大。本次肺炎过程中，医卫系统弊端充分暴露。本次肺炎疫情后，卫生信息化投资力度有望显著加大；驱动力二：电子病历、互联互通评级持续推进。当前电子病历及互联互通整体评级水平较低，后续升级空间仍然较大；驱动力三：医共体建设铺开。随着《紧密型县域医共体建设实施方案（征求意见稿）》的颁布，今年医共体建设有望从试点开展升级至全面铺开。据我们测算，医共体信息化建设市场空间有望达近百亿元。
　　创新业务：互联网医院、健康城市持续推进，业务进展喜人。截止19年年末，公司处方流转业务全年完成签约医院13家；支付业务完成400多家新客户对接，交易额79.95亿，交易笔数4590万笔；互联网医院及区域性的互联网项目客户数量稳步增长，北京儿童/湘潭市中心医院等已成行业样板；互联网在线问诊平台已入驻近百家医疗机构；健康中山APP预约挂号累计上传号源703.1万，线上诊间支付累计交易金额16.27亿；健康城市开启异地复制，再下四川自贡一城。创新业务进展喜人，后续有望成为公司盈利和估值提升重要驱动力。
　　投资建议：考虑疫情过后，公卫投入有望显著加大，公司优势明显，订单/收入有望持续高速增长。我们将公司2020-2021年净利润由3.89亿元、4.99亿元升至3.97亿元、5.42亿元，预计公司2022年实现净利润7.45亿元。看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地低于预期，创新业务推广低于预期，行业竞争加剧