西部证券-轻工制造行业周报：五一促销在即，家具板块消费有望迅速恢复-200427

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　　【家居板块】地产指标回暖，五一促销在即，家具板块消费有望迅速恢复。据国家统计局发布的2020年1-3月地产数据，各项地产指标已出现明显修复。其中，2020年1-3月全国住宅竣工面积10928万平方米，同比下降16.2%，降幅较前两月收窄8.1个百分点，住宅商品房销售面积达19235万平方米，同比下降35.9%，增速环比前两月上升13.6个百分点。综合来看，疫情为地产带来的巨大冲击已经在缓慢修复，随着多地政策松动，降息降准力度加大，预计房地产销售将持续回暖。家具销售与房地产周期紧密相连，消费者对家具也具备刚性需求，疫情的负面冲击仅是短暂的，房地产回暖的大趋势并未改变，一季度被打断的家具消费将在之后持续释放。4月以来国内疫情缓和，家具公司各经销门店也正常开业，重启线下销售。“五一”是线下渠道重启后的第一个节日，家居业抓紧此次机会进行促销，以修复被疫情中断的家居零售。近期，美凯龙出台了20亿元的家居消费营销方案，在活动期间，消费者可通过线上平台以低价购买消费券。顾家家居（603816.SH）也推出了“0元搞定全屋定制”等大力度促销活动。疫情好转叠加营销活动刺激，前期被抑制的家具消费将得到充分释放，预计2季度家具企业销售将明显反弹。在具体标的上，建议关注全渠道布局的欧派家居（603833.SH)。
　　【造纸板块】3月社零降幅收窄，包装纸有望反弹，生活用纸未来可期。据国家统计局显示，一季度社会消费品零售总额同比名义下降19%，降幅比1-2月份收窄1.5个百分点，扣除价格因素，实际下降21.9%，收窄1.8个百分点。3月份，社会消费品零售总额同比下降15.8%，降幅比1-2月份收窄4.7个百分点，扣除价格因素，实际下降18.1%，收窄5.6个百分点。随着黑天鹅事件“新冠疫情”逐步得到控制，各地限额以上单位批发和零售业企业开工率超过95%，住宿和餐饮业企业开工率超过85%，分别比2月底大幅提升20多个和50多个百分点。随着消费品社会零售的逐步恢复，包装纸需求有望企稳和反弹。另外，伴随办公场所与学校等刚性文化用纸需求的进一步释放，文化用纸有望继续上升。建议关注林浆一体化的优质龙头造纸企业：太阳纸业（002078.SZ）。对于生活用纸方面，伴随疫情“宅经济”带动新型消费加快发展，各类生活用纸企业逆势增长，维达国际（3331.HK）一季报显示生活用纸、个人护理产品净利润逆势高增长。而疫情所培养的用纸消费习惯将会在未来进一步推动中国生活用纸行业的发展。预计未来在消费升级的背景下，我国生活用纸市场将会进一步快速发展，建议关注品类逐渐完善、线上与线下渠道发展均衡的中顺洁柔（002511.SZ）。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓