福能期货-PTA周报-200427

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　　综合分析：上周受原油带动，PTA期现货承跌创新低。基本面来看，PTA近期加工差较好，装置负荷预计维持，供应压力延续；需求方面，聚酯装置负荷相对高位维持，产品库存继续堆积，加之五一期间织造环节有停车放假计划，预计后续聚酯负荷有回落可能。PTA供应过剩，基本面整体较弱，加之加工差仍有压缩空间，激进者可以在主力跌破3280后轻仓试空，注意下方3150，止损自定。风险点：日内油价反弹带动化工品上行。
　　期权方面，当前油价走势不明，波动较大，且PTA承压明显，下方仍有空间。在此情况下，建议可以组建熊市看跌组合，参考：买入1张09合约对应3300看跌期权，卖出1张3250看跌期权。
　　具体来看：
　　供应端：上周PTA开工负荷小幅上升至91.8%左右。主要是中泰石化120万吨/年装置已重启出料。另外，亚东石化（75万吨/年）装置将于本周重启，预计本周供应压力继续扩张；库存方面，随着数套装置的重启，社会库存继续堆积（详见“版块库存”）。仓单方面，上周仓单继续延续增幅：截至4月27日，郑商所注册的PTA仓单为172314张，环比增加5524张。目前仓单量创2年来新高，并以较稳定的涨幅（3%-5%）继续向17年的前高试探。这说明厂商面临较高的销售压力，同时套保需求也不断增长，以及对市场预计偏弱。仓单的不断累加也使得TA交割压力持续增加，预计TA中短期内仍将维持负基差。
　　成本方面，PX低位维持，4月27日收于451吨/美元。PX-N裂解价差因石脑油近期坚挺环比前期有所收缩，在250美元/吨附近振荡。目前PTA效益较好，开工率偏高，对PX需求维持。预计近期国内PX供应整体稳定，难见收缩。但当前PX库存高位，罐容紧张，供应压力预计延续。在基本面偏弱而利润有所修复的情况下，PX仍主要跟随油价波动，区间预计在430-480美元/吨。
　　需求端：
　　上周聚酯开工相对高位维持，产销尚可，5个工作日平均产销估计在8成附近。上周聚酯长丝产销清淡，短纤热度也有所下降，之所以产销回升，主要是特种产品产销较好：“T/ZMDS 30001-2020 《可重复使用医用防护服》团体标准于2020年4月16日正式发布，因此春亚纺、涤塔夫做重复使用防护服变成有标准可依，且该品种最合成本最多可下降三分之一，因此近期订单放量显著”。库存方面，涤纶长丝库存延续高位堆积，短纤库存健康（详见下图“库存”板块）；现金流方面，长丝现金流仍处亏损，但短纤现金流整体尚可，主要仍受熔喷布紧缺带动（详见“现金流”板块）。整体来看，除受“防疫”带动的特种产品（如特种短纤、细旦FDY）情况较好外，传统的织造产品无论库存还是现金流都不容乐观，加之部分织造环节有停车放假计划，后续不排除聚酯部分装置降负的可能。