中泰证券-日月股份-603218-业绩符合预期，现金流大幅改善-200428

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　　投资要点
　　事件：公司公布2020年一季报，实现营收8.33亿元，同增23.61%；归母净利润1.30亿元，同增57.15%；扣非归母净利润1.25亿元，同增59.37%；EPS 0.25元，ROE 3.61%，业绩符合预期。
　　盈利能力大幅提升，现金流明显改善。1Q20公司毛利率和净利率分别为26.31%/15.65%，同比分别增加3.78/3.33 PCT，环比分别变化-1.03/+0.33PCT。1Q20公司期间费用8.98%，同增0.61PCT，销售/管理/财务费用率分别为1.84%/7.11%/0.03%，同比分别增加0.32/0.06/0.23PCT，整体稳定。1Q20经营性净现金流2.82亿元，同比增加235.61%，主要为公司加大应收款催收力度回款速度提高及客户为锁定公司产能提前支付货款所致。
　　产能释放助力公司逆势增长。受疫情影响，1Q20国内风电新增装机同阿金50.63%至2.36GW，然而公司“年产18万吨（一期10万吨）海装关键铸件项目”产能开始释放，产销规模有一定程度的增长，带来公司1Q20营收逆势增长23.61%，与此同时公司精加工项目产能也不断释放，加工产品内移后产品毛利得到改善。
　　产能扩张叠加行业景气，业绩增长可期。公司目前已拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模，年产10万吨大型铸件精加工能力，2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设，在宁波地区将形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。展望2020年，在三北解禁和抢装带动下，我们预计2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，中电联数据显示1-3月全国主要发电企业风电电源投资同增186%，也印证了该判断，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，在此背景下，公司作为风电铸件龙头进行产能扩张，业绩增长可期。
　　投资建议：预计2020-2022年分别实现净利7.71、9.22和10.16亿元，同比分别增长52.72%、19.72%、10.17%，当前股价对应三年PE分别为14、12、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示事件：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。