中泰证券-金发科技-600143-业绩符合预期，新材料业务开花结果-200427

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　　事件：公司发布2019年业绩公告，2019年公司实现营业收入292.86亿元，同比增长15.68%，实现归母净利润12.45亿元，同比增长99.43%。公司Q4实现营业收入89.10亿元，同比增长31.66%，环比增长10.90%；Q4实现归母净利润3亿元，同比增加1092.33%，环比下滑30.98%。此外，公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利1元人民币，不送红股，不转增。
　　事件：公司发布2020年一季度业绩公告，实现营业收入55.36亿元，同比下滑6.15%，实现归母净利润1.42亿元，同比下滑36.91%。业绩符合预期。
　　年报符合预期。2019年，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料实现销量126.40、4.75、0.72、0.25和10.68万吨，同比-6.10%、+83.85%、-9.70%、-10.77%和-1.44%；均价分别为13414、18171、50000、24889、8777元/吨，同比-1.14%、+0.53%、+4.18%、-9.41%、-7.65%。公司于2019年5月底收购宁波金发并于6月1日起并表，丙烯、异辛烷、甲乙酮、液化气分别实现销售39.61、26.25、2.67、5.45万吨。受益于产品结构向好和成本下降，公司毛利率16.04%，同比+2.56pct，公司期间费用率11.29%，同比持平。公司净利率4.25%，同比+1.78pct。
　　一季报受疫情影响，业绩下滑。2020年一季度，受疫情影响，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料实现销量22.96、1.56、0.18、0.06和2.63万吨，同比-19.40%、+142.27%、+31.15%、-32.35%和+14.69%；均价分别为13088、18165、48142、23661、8660元/吨，同比-0.61%、+2.19%、-4.36%、-13.25%、-7.96%。公司毛利率16.14%，同比+1.18pct，公司期间费用率13.95%，同比+3.19pct，主要是由于贷款费用增加，财务费用率增加2.34pct。公司净利率2.58%，同比-1.30pct。
　　新材料业务开花结果。公司陆续研发并孵化出生物降解塑料、LCP材料、高温尼龙、碳纤维等高附加值的新材料业务。国家出台《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，助力可降解塑料行业发展，公司充分受益。5G通信应用领域，公司开发了LCP薄膜专用树脂，已具备量产能力，计划于2020年第四季度进行安装调试。对于5G基站天线振子，公司开发了超低介电损耗LCP材料。为了满足市场增长需求，公司新的3,000吨/年LCP装置在报告期内已完成土建，计划于2020年8月投产，届时公司LCP总产能将达到6000吨。
　　“买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为10.80、17.09和19.22亿元，EPS分别为0.44元、0.70元和0.79元，对应PE为24/15/14倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。