中泰证券-雅克科技-002409-业绩持续高增长，新材料平台不断发力-200427

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年业绩公告，2019年公司实现营业收入18.32亿元，同比增长18.42%，实现归母净利润2.93亿元，同比增长120.20%，实现扣非归母净利润2.29亿元，同比增长90.59%。公司Q4实现营业收入4.70亿元，同比增长4.07%，环比下滑6.17%；Q4实现归母净利润1.07亿元，同比增加170.62%。公司每10股派发现金股利0.65元人民币，不送红股，不转增。
　　事件：公司发布2020年第一季度报告，实现营业收入4.39亿元，同比增长5.57%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长181.20%，实现扣非归母净利润7334.71万元，同比增长89.36%。公司预计2020年1-6月实现归母净利润为2-2.3亿，同比+99.30%-129.20%。公司各版块业务持续发力，迎来高增长。
　　公司2019年年报符合预期。2019年，子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上，积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical的技术和资源，在宜兴建设国产化生产基地，实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货，2019年实现净利润1.63亿元。子公司雅克福瑞中标了长江存储的LDS输送系统，拓展了中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户。公司参与韩国COTEM公司光刻胶业务的生产经营管理，与LGDisplay长期合作。UPChemical参股韩国Chem-E公司，进入了量子点、显示材料喷墨打印等尖端显示技术领域。公司LNG项目持续中标沪东造船厂以及江南造船厂，有望迎来放量。受益毛利率较高的电子材料业务放量，公司毛利率37.14%，同比+9.13pct。期间费用率20.53%，同比+1.41pct。净利率17.05%，同比+7.9pct。
　　公司2020年一季报符合预期。2020年一季度，公司的半导体前驱体材料持续放量，LDS设备需求大幅上升，公司投资的华泰瑞联基金投资收益同期增长。受益于公司高毛利产品持续放量，产品结构向好，公司毛利率39.72%，同比+6.84pct。期间费用率19.54%，同比+0.98pct。净利率27.4，同比+16.77pct。
　　新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业，覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料，公司收购LG化学旗下的光刻胶业务，持续光刻胶领域，有望迎来持续快速发展。
　　“买入”投资评级。暂不考虑并购，预测公司2020 - 2022年净利润分别为4.12、5.04和6.07亿元，EPS分别为0.89、1.09和1.31亿元，对应PE为40、33和27倍。看好公司作为新材料平台，业绩持续向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。