中泰证券-凯普生物-300639-新冠病毒检测服务带动公司业绩快速增长-200427

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　　事件：公司公告2020年一季报，实现营业收入1.50亿元，同比增长9.39%，归母净利润1974万元，同比增长15.57%，扣非净利润1760万元，同比增长17.60%。
　　业绩符合预期，新冠病毒检测服务带动公司业绩快速增长。2020Q1因新冠肺炎疫情影响，医院的门诊量下降，公司HPV、地贫、耳聋易感基因、STD检测试剂销售受到影响，但公司第三方实验室积极参与疫情防控工作，开展新冠核酸检测业务，检测服务收入快速增长。盈利能力上看，由于检测服务毛利率相对核酸产品销售要低，因此公司综合毛利率75.43%，同比下降5.40pp，同时公司因疫情原因，差旅费、会议费同比下降，期间费用率55.91%，同比下降13.61%，带来净利率16.54%，同比提升4.97pp。
　　新冠检测逐步常态化，检测服务业务有望持续受益。2020Q1为缓解医院等医疗机构的治疗和检测压力，公司武汉、北京等13家第三方医学检验实验室获批承接新冠病毒检测业务，实现业务收入7836万元，同比增长624.14%，考虑到中央提出新冠检测逐步常态化，公司实验室业务有望持续受益。
　　新冠试剂盒出口政策放松，有望带来新的增长点。2020年4月26日起，新冠试剂盒出口不再需要国内外“双证”，公司研发的新冠核酸检测试剂盒正在国家局申报注册，已取得欧盟CE认证、巴西ANVISA认证，申请列入世卫组织应急使用清单（EUL）已获受理，未来新冠试剂盒出口业务有望带来新的增量。
　　HPV检测等产品受疫情影响短期增长受限，随着国内医疗秩序恢复，未来有望逐步回升。受新冠肺炎疫情影响，2020Q1国内医院诊疗量大幅下降，公司HPV检测等业务受到负面影响，随着国内疫情逐步缓解，各省HPV两癌筛查项目陆续开始推进，地贫、耳聋等检测项目在出生缺陷防控角度也属于刚性需求，因此我们预计未来几个季度公司检测试剂销售增速有望逐步回升。
　　盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入9.47、12.10、15.29亿元，同比增长29.88%、27.68%、26.40%，归母净利润1.90、2.47、3.19亿元，同比增长29.17%、29.92%、28.91%，对应EPS为0.87、1.14、1.47。目前公司股价对应2020年38倍PE，考虑到公司是国内核酸检测龙头企业，HPV、地贫、耳聋销售继续受益行业渗透率的提高，独家新品STD十联检有望打开长期成长空间，短期新冠检测试剂和服务有望带来新增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，市场规模测算不及预期风险。