西部证券-光威复材-300699-2020年一季报点评：一季报符合预期，重大合同签订助力业绩增长-200427

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　　事件：公司发布2020年一季报，公司Q1实现营收4.88亿元（+12.31%），实现归母净利润1.72亿元（+8.28%），实现扣非归母净利润1.58亿元（+6.61%），业绩符合市场预期。
　　Q1碳纤维业务稳健增长，碳梁业务受疫情影响增速略有下滑，短期影响不改长期需求增长趋势。2020年Q1，公司碳纤维业务实现销售收入2.91亿元，同比增长32.29%；受疫情影响公司风电碳梁业务、预浸料业务、复合材料制品业务、装备制造业务销售收入均有不同程度下降，其中风电碳梁业务实现销售收入1.54亿元，同比下降1.95%。2017-2019年国内碳纤维需求增速分为达到20.1%、32.0%、22.1%，预计未来几年国内碳纤维需求将继续维持15%以上的高增速，短期疫情影响不改长期需求增长趋势。
　　重大合同签订，公司全年业绩增长有保证。2020年4月4日公司发布公告，子公司威海拓展纤维有限公司签订了两个《武器装备配套产品订货合同》，合同额约9.98亿元（合同履行期限为2020年1月1日-2020年12月31日），截至2020年3月31日两个合同已履行28.96%，公司全年业绩增长有保证。
　　注重研发投入，积极开发新产品。公司持续强化研发投入并与科研院所积极进行技术协作，2020年Q1公司研发费用约4990万元，较去年同期上升51.68%。公司国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货；高强高模一条龙项目通过某院材料评审；AV500系列无人机总装首架完成；预计公司在军品业务中将保持先发优势。
　　投资建议：我们预计20-22年公司营收为22.01/28.01/33.47亿元，归母净利为6.34/8.13/10.34亿元，EPS为1.22/1.57/2.00元，对应目前PE为42.4/33.0/26.0X，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品型号交付进度低于预期风险、产品销售价格波动风险等