上海证券-宁波高发-603788-2019年年报点评：Q4业绩回升，受益电子变速操纵器普及-200427

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　　公司动态事项
　　公司发布2019年年报，全年实现营收9.44亿元，同比下降26.76%，归母净利润1.78亿元，同比下降17.12%。
　　事项点评
　　2019年全年业绩同比下滑，Q4营收增速转正
　　受到汽车行业产销整体下滑和雪利曼Q2起不再纳入合并范围等因素影响，公司2019年收入同比下滑，其中档位操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门等业务营收分别为4.45亿元、2.50亿元、1.32亿元，同比下降26.00%、14.44%、21.98%。Q4公司收入增速由负转正，实现营收2.86亿元，同比增长5.43%，归母净利润0.38亿元，同比增长335.52%。
　　各项业务毛利率水平总体稳定，财务费用率改善
　　公司全年毛利率为33.27%，同比下降0.43pct，主要原因为毛利率较高的雪利曼仅Q1纳入合并报表，而公司档位操纵器及软轴、电子油门业务毛利率同比上升0.78pct、0.23pct，汽车拉索业务毛利率同比下降0.41pct，总体保持稳定。期间费用方面，公司期间费用率同比下降0.82pct，其中财务费用率因存款利息增加同比下降1.68pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.38pct、0.38pct、0.10pct。
　　电子变速操纵器逐步普及，有望受益产品均价提升
　　近年来，自动挡车型的自动变速操纵器向单价更高的电子变速操纵器升级，目前公司电子变速操纵器产品已取得吉利、长城、上汽乘用车、比亚迪、奇瑞、东风、上汽大通、江铃等主机厂的配套资格，受益于产品结构的优化，汽车变速操纵器业务产品均价有望持续提高。
　　投资建议
　　预计公司2020年至2022年EPS为0.91元、0.99元、1.07元，对应的PE为17倍、15倍、14倍，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　下游客户销售不及预期的风险等。