方正证券-金博股份-688598-成本控制能力优秀，再设碳陶子公司打造平台化企业-211026

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事件：公司发布21年三季报，Q1-Q3实现营收8.88亿(+207.95%)，归母净利润3.34亿(+192.65%)，扣非归母净利润3.08亿(+221.8%)；其中21Q3实现营收3.76亿(+264.27%)，归母净利润1.30亿(+220.01%)，扣非归母净利润1.19亿(+246.67%)；Q3毛利率55.08%，净利率36.49%。

核心观点需求旺盛，销量提升。

去年底以来碳纤维价格快速上涨，公司进行结构化调整以降低成本，同时与国产碳纤维厂商合作，保证原材料供应，Q3实现毛利率55.08%，环比Q2仅低3.99pct。

当前碳基复合材料产能紧缺，下游客户派人驻场盯交货，排产已至明年上半年。

受保费支出和股份支付影响，Q3费用率有所上升，Q3股权激励股份支付较同期增2446.45万，Q1-Q3较同期增4234.29万，其中Q3销售/管理/研发/财务费用率6.84%/4.99%/5.21%/0.98%，环比变动+3.53%/-1.28%/+0.17%/+1.13%；管理费用率仍下降，系规模效应释放。

公司自IPO上市推进200/350/600吨扩产建设，定增再建设1500吨产能，产能建设再提速，进一步提升公司在碳基材料中的市占率。

再设碳陶子公司，平台化初见雏形。

公司拟以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，专注碳/陶复合材料的技术研发、产品制备、市场应用。

此前，公司以自有资金1.5亿元设立全资子公司湖南金博氢能科技有限公司，利用生产环节产生的氢气，拟开展氢能源回收利用、提纯、存储及碳纤维储氢瓶和氢燃料电池相关材料。

公司还投建金博研究院，加速项目产品研发，有利于拓宽产品种类、吸引人才、构建平台型公司。

投资建议：预计21-23归母净利润4.59/7.23/8.76亿，对应PE60.69/38.51/31.77倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险，产品市场开拓失败的风险等。