国金证券-美亚光电-002690-业绩短期承压，公司成长逻辑未变-200427

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　　事件：
　　美亚光电发布2020年一季度报告，业绩短期承压。
　　公司2020年一季度实现营业收入1.57亿元，同比减少25.43%，实现归母净利润为3842.9万元，同比减少37.06%。
　　点评：
　　受疫情影响，2020年一季度公司业绩短期承压，公司长期成长逻辑未变：由于口腔医疗与色选机行业需求刚性，同时公司在品牌力、产品创新，营销渠道拓展以及服务质量已形成竞争优势，我们预计，随疫情防控逐步常态化，公司的经营表现有望随之恢复。
　　疫情影响下，公司拓宽营销思路，渠道优势与执行力突出，“直播团购”营销创新为二季度订单转化奠定基础：2020年3月，公司突破式的采取“口腔CBCT春季大型在线团购节”，以直播形式展开销售，实现团购数量464台。2020年4月，在春季大型线上团购节上，色选机成交量达到146台。
　　持续产品创新升级，量价逻辑有望强化：2020年3月公司通过直播开展了2020款臻系列尊享版人工智能大米色选机发布会。目前，公司色选机及X光异物检测机已为461种物料提供了智能分选及检测解决方案。在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显。
　　从长期发展趋势看，口腔数字化势在必行，持续看好口腔产业链发展前景：口腔数字化发展是提升口腔医疗服务端可复制性的重要前提，3D数字化系统的在牙种植与正畸的运用，能加强诊治精准性，提高医师效率，一定程度上减少了对医生的临床应变处置能力的依赖。当前，公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力，我们持续看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。我们持续看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。
　　投资建议及盈利预测：
　　我们预计公司2020年至2022年实现归属母公司净利润分别为6.33亿、7.47亿、8.85亿元，对应EPS分别为0.94元、1.11元、1.31元，对应当前股价分别给予估值P/E 46.0倍、39.0倍、33.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　口腔医疗需求短期波动的风险；色选机行业需求下降的风险；中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险；民营口腔医疗机构发展放缓的风险；口腔CBCT设备竞争加剧的风险；在研产品审评审批与导入市场进度低于预期；医患社会问题。