方正证券-美亚光电-002690-公司2020年一季报点评：疫情影响逐步消除，全年业绩仍有望稳步增长-200427

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　　事件：公司发布2020年一季报。报告期内公司实现营业收入1.57亿元，同比下降25.43%；归属于上市公司股东的净利润3842.88万元，同比下降37.06%。
　　点评：受新冠疫情影响，公司2020Q1业绩较去年同期有一定下滑，整体符合预期。2020Q1公司存货及合同负债大幅提升，表明疫情只是影响订单发货、确认节奏，此外，考虑春季线上CBCT订单超预期，公司全年业绩仍有望稳步增长。
　　※疫情影响导致2020Q1收入下滑，存货和合同负债大幅提升，后续经营有望持续好转。①疫情防控形势下，公司虽然于2月中旬就开始恢复生产，但全国范围内复工复产3月份才逐步开始，对公司2020Q1产品销售冲击较大，报告期内公司实现营业收入1.57亿元，同比下降25.43%。公司一季报并未披露各项业务收入，色选机下游主要涉及粮食、食品加工等行业，需求相对刚性，疫情对口腔医疗服务行业影响较大，进而影响公司CBCT的销售，我们判断公司2020Q1收入下滑主要受CBCT拖累。②公司一季度末存货和合同负责分别为1.89亿、0.42亿元，同比增长29.28%、32.45%（同比预收款项），进一步验证疫情只是影响订单的确认节奏，随着疫情影响逐步消除，公司经营将提升到正常水平。
　　※毛利率略有下降叠加费用率上升，2020Q1净利水平有所下滑。2020Q1公司归母净利润3842.88万元，同比下降37.06%，较收入跌幅扩大，净利率为24.42%，同比下降4.51个百分点，盈利能力略有下降：①2020Q1公司整体毛利率为53.08%，较去年下滑1.89个百分点，推测主要是高毛利的CBCT收入占比下降导致；②2020Q1公司期间费用率为34.96%，同比上升3.08个百分点，其中销售、管理费用率较去年同期分别提升1.73、3.96个百分点，是公司净利润率下降的最大原因。
　　※ Q1线上团购CBCT订单超预期，全年业绩仍有望稳步增长。实际上2017-2019年公司Q1归母净利润占当年归母净利润的比重分别为11%、10%和11%，Q1为传统淡季。另外，公司积极应对疫情，组织了春季大型在线团购节，最终获得CBCT订单464台，较2019年华南口腔展362台订单提升明显，大超市场预期。传统主业色选机需求较为刚性本身受疫情影响较小，并且在4月份举办的坚果炒货展上销售146台，基于充足的在手订单，我们认为2020年公司业绩仍有望稳步增长。
　　※投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.54、7.79、9.29亿元，对应EPS分别为0.97、1.15、1.37元，对应PE分别为44.59、37.40、31.37倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：色选机需求不及预期，海外业务增长不及预期，CBCT出货量不及预期，产品大幅降价，疫情持续恶化