中泰证券-超图软件-300036-一季度业绩稳定增长，业务成长性良好-200426

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　　投资要点
　　投资事件：公司发布2020年一季报：营业收入22,160.04万元，同比增长2.4%；归母净利润882.12万元，同比增长15.12%；扣非归母净利润550.24万元，同比增长31.72%。
　　GIS业务需求旺盛，疫情下公司一季度业绩依旧维持高成长。随着国土空间规划、自然资源确权等政策落地，行业客户对GIS基础软件以及GIS应用软件的产品需求增加，公司作为国内GIS领域的龙头企业，相关产品实现快速发展。报告期内，虽然新冠肺炎疫情影响项目实施进度，但下游需求旺盛，公司2020年Q1业绩依然实现稳定增长，收入增长2.4%，净利润增速15.12%。
　　公司重视研发投入，产品不断升级换代。公司重视技术研发投入，产品不断升级换代。2019年公司研发支出达2.53亿元，占收入比例达14.58%，研发人员1359人，占人员比例38.86%。公司发布SuperMap GIS 10i系列产品，创新并构建了GIS基础软件“BitCC”五大技术体系，即大数据GIS、人工智能GIS、新型三维GIS、云原生GIS和跨平台GIS。新产品将更充分满足客户对智能化地理信息产品的需求，进一步提升公司市场竞争力。
　　2019年逐季度业绩边际改善，公司基本面持续优化，2020年有望进一步加速发展。随着下游客户需求提升，公司基本面呈现持续优化趋势。从单季度业绩来看，第四季度净利润规模达0.91亿元，同比增速高达41.78%。2019年第一至第四季度净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%和41.78%，呈逐季度加速增长趋势。2020年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展，下游客户需求有望加速释放，公司GIS基础平台和GIS应用业务有望迎来高成长，公司基本面有望进一步改善。
　　投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.66/0.86/1.10元，对应PE37.57/29.05/22.54倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：GIS业务发展不及预期；新冠肺炎疫情导致政府招投标延迟，使得公司业务进展缓慢；行业竞争加剧，导致公司盈利能力减弱。