上海证券-电力设备和新能源行业2020年新能源汽车补贴政策简评：补贴政策终落地，退坡平缓稳预期-200427

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　　事件
　　2020年4月23日，财政部、工信部、科技部和发改委四部门联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，并同时发布了2020年国补政策的解读文件。
　　主要观点
　　补贴期限延长，退坡力度平缓，公共领域2020年不退破
　　3月份，国常会定调将延长新能源汽车财政补贴。此次政策明确新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。2020-2022年补贴标准分别在上一年的基础上退坡10%、20%、30%。2021-2022年退坡要求同时给出，有利于稳定行业预期。为加快公共交通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。
　　乘用车补贴前售价须低于30万元，“换电模式”不受限
　　借鉴美国、德国、英国等国做法，为避免补贴资金大量流向奢侈消费，此次政策要求新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万）。这意味着包括国产Model 3（标准续航版32.38万元起）、奥迪E-tron、奔驰EQC等中高端车型将被阻挡在补贴之外。我们预计Model 3等车型随着国产化率的提升将有降价行为，提升竞争力的同时也可进入补贴门槛。为鼓励“换电”新型商业模式发展，加快新能源汽车推广，“换电模式”车辆不受此30万元的限价规定。
　　动力电池能量密度要求不变，纯电车电耗水平门槛提升
　　纯电动乘用车补贴起始门槛提升至了300KM，电池能量密度指标对应的补贴系数和去年相同，即125（含）-140Wh/kg的车型享受0.8倍补贴，140（含）-160Wh/kg的车型享受0.9倍补贴，160Wh/kg以上车型享受1倍补贴。考虑到兼顾电池的安全性能，此次能量密度要求并没有做变化，但政策提升了工况条件下百公里耗电量的门槛要求。具体来看，整车整备质量在1000kg的纯电动乘用车在2019年的百公里电耗门槛为13.05kWh，2020年门槛为11.6kWh，提升幅度11.11%；质量在1600kg的纯电动乘用车在2019年的百公里电耗门槛为19.53kWh，2020年提升至16.28kWh，门槛要求提升幅度16.64%。
　　燃料电池政策思路或调整，采取“以奖代补”
　　政策要求将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。争取通过4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术取得突破，形成布局合理、协同发展的良好局面。
　　4月23日至7月22日为过渡期
　　过渡期期间，符合2019年技术指标要求但不符合2020年技术指标要求的销售上牌车辆，按照2019年对应标准的0.5倍补贴，符合2020年技术指标要求的销售上牌车辆按2020年标准补贴。补贴车辆限价规定过渡期后开始执行。
　　投资建议
　　电动化是汽车产业转型升级方向，新能源汽车发展也符合我国经济转型升级的需求。在疫情影响下，促进新能源汽车消费也成为了稳宏观经济的重要托手。此次补贴政策落地，退坡幅度放缓，同时明确2021-2022年的补贴方案，稳定市场预期，促进行业健康有序发展。政策坚定“扶优扶强”，继续推荐锂电各环节龙头，如宁德时代、亿纬锂能、当升科技、璞泰来、恩捷股份、新宙邦等。未来六个月内，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源车产销量不及预期，原材料价格波动超出预期。