华泰期货-专题报告：基差结构扭曲扩大-200427

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　　行业&风格：本周各行业表现分化较大，表现最佳的主要消费全周跑赢表现最差的信息行业5%。与行业分类相同，本周各风格因子表现也相差较大，低贝塔因子全周跑赢高贝塔因子4.5%。
　　定价效率：考察中证500指数与IC主力合约一分钟收盘价的提前滞后相关性，本周两者相关性整体大幅下降，主要由于期货端对于市场周四、周五的下跌早已提前计价，负基差走扩。并且在周四、周五现货下跌后，负基差逐步收敛。本周滞后一期的择时结果仅为上周的70%左右，主要体现在周三的效果较差。周三由于现货走强，而股指期货在下跌预期的影响下，负基差走扩，导致当天股指期货对于现货的指导作用几乎为零。
　　杠杆资金比率：本周两融成交额小幅提升，从上周的5500亿左右提升到6000亿左右，同时期货端成交持仓基本维持不变。杠杆资金的平淡也对应了指数在区间内宽幅震荡。
　　期现成交比：本周上证50期现成交比持续回升，而中证500整体保持不变仍处于较高位置。因此基于市场交易过热角度出发，下周上证50或能跑赢中证500，投资者可持续关注。
　　基差期限结构：本周基差期限结构相对上周整体下移，其中IC2009合约从负基差280点左右来到350附近，相比中证500本周超额跑输1.4%，而IC2012合约上市当日基差收在400点，周三周四一度达到480点，在周五市场下跌后回到420点的水平。另外，相比上周基差期限结构的平整，本周期限结构负凸性增加，整体更加扭曲。
　　分红影响：考虑分红影响，截止2020年4月24日收盘，IH2005、IH2006、IH2009、IH2012矫正基差分别为-17.42、-33.22、-53.42、-75.42；IF2005、IF2006、IF2009、IF2012矫正基差分别为-16.97、-30.37、-65.57、-88.57；IC2005、IC2006、IC2009、IC2012矫正基差分别为-47.35、-88.95、-229.35、-344.55。