安信证券-莱伯泰科-688056-高端分析仪器研发勇往直前，质谱仪蓄势而发未来可期-211027

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■事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长47.02%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长33.05%；基本每股收益0.8元，同比增长14.29%；其中Q3单季度营业收入0.87亿元，同比增长0.32%；归母净利润0.19亿元，同比增长15.14%。

■优化产品结构，经营业绩稳健增长。

公司产品服务涵盖实验室分析仪器、样品前处理仪器、实验室设备、医疗设备、实验室耗材和实验室工程建设等，致力开发自动化、系统化实验分析检测整体解决方案。

根据公司公告，2021年前三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长47.02%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长33.05%。

公司经营业绩稳健增长主要是今年前三季度基本消除了疫情的影响，同时公司积极推动新产品上市。

综合毛利率因销售产品结构不同，前三季度毛利率49.7%，同比增加0.5pct；从产品类型来看，样品前处理占营业收入的59.68%，分析测试仪器占营业收入的25.57%，实验室解决方案占营业收入的4.78%，顾客服务&耗材占营业收入的9.97%；从产品来源来看，自产产品占营业收入的29.29%，代理产品占营业收入的70.61%。

未来随着公司自主研发的实验室分析仪销售渠道不断扩宽，公司毛利率有望进一步提升。

■勇往直前加大研发及创新投入，匠心精神构筑高技术壁垒。

根据公司公告，前三季度公司加大研发投入2291.26万元，同比提升20.81%。

公司全自动固相萃取产品曾获得BCEIA金奖，多项产品获得“中国好仪器”奖，公司连续多年被评为“科学仪器行业最具影响力国内生产厂商”。

公司拥有LabTech、CDS、Empore等行业知名品牌，在中国和美国设有研发和生产基地，并在中国内地主要城市、中国香港、美国马萨诸塞州和宾夕法尼亚州等地设有产品营销和服务中心。

公司坚持以国家产业政策导向，建立了实验分析仪器研发创新体系，截至目前，公司产品已销往全球90多个国家和地区，共计服务客户3万多家。

■质谱仪蓄势而发，国产替代空间未来可期。

公司于5月20日正式发布了电感耦合等离子体质谱仪新产品。

根据公司公众号，近期公司的重大科技研发项目“单细胞多元素飞行时间质谱智能检测系统研发”获北京顺义区重大科技研发项目立项，该项目旨在通过2年研究，开发基于电感耦合等离子体-四极杆-飞行时间质谱仪器（ICP-Q-TOF-MS）的单细胞多元素同时快速智能检测系统，满足尖端生物医疗领域研究对于检测单个细胞内成分的深切需求；同时开发智能控制软件系统，实现差异化竞争，完成ICP-Q-TOF-MS单细胞多元素智能检测系统在生物医疗领域的应用示范，并完成工程化和产业化，形成莱伯泰科公司生物医疗领域的拳头产品。

根据ZionMarketResearch数据，2020年中国质谱仪市场规模约142亿元，预测未来质谱仪市场规模将突破200亿元，而目前质谱仪仍依赖进口，实验分析仪器市场基本被赛默飞、安捷伦等国际巨头所垄断，国产替代空间未来可期。

随着我国科学技术的发展和高新产业的建立，将为实验分析仪器行业发展高端仪器设备提供有力的技术保障，从而实现产品升级换代，为我国实验分析仪器赢得更大的市场和发展空间。

■投资建议：随着公司实验室分析仪应用领域拓展、质谱仪的推广、并购标的业绩释放，公司业绩将持续增长。

我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.25元、1.52元、1.86元，对应PE为33.2x、27.3x和22.3x，给予买入-A评级，6个月目标价54.08元。

■风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，并购整合效果不及预期，市场竞争加剧。