华西证券-晶丰明源-688368-智能化驱动芯片快速增长，产品结构持续优化-200427

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　　事件概述
　　公司发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入8.74亿元，同比增长13.97%；实现归属上市公司股东净利润0.92亿元，同比增长13.54%。
　　分析判断:
　　智能LED照明驱动芯片快速增长，推动获利能力稳定增长。
　　2019年度公司营收8.74亿元，同比增长13.97%。公司业务稳定发展，其中，智能LED驱动芯片在行业智能化趋势下快速增长。2019年公司智能LED驱动芯片营收2.27亿元，同比增长81.61%，毛利率为37.60%，同比下降1.88pct；通用LED照明驱动芯片营收为5.86亿元，同比增长1.23%，毛利率为17.18%，同比下降1.71pct。公司获利能力随着高毛利率的智能LED驱动芯片的营收扩大而稳定上升；推动2019年度公司归属于上市公司股东净利润0.92亿元，同比增长13.54%。
　　立足原有技术平台，横向延伸电源管理芯片应用，打开长期市场空间
　　公司核心产品围绕电源管理芯片的技术平台；其中，公司在LED照明驱动行业具有行业领先的芯片设计能力。近年来保持在较高水平的市占率，行业地位突出。公司在LED照明发展的各个阶段率先掌握了行业的核心技术；公司计划利用已有的通用技术及工艺优势扩展新的产品线，进入或扩大包括电机驱动等其他电源管理模拟芯片领域；2019年报告期内，公司智能LED照明驱动芯片、电机驱动芯片皆实现快速增长，收入较上年分别增长81.61%、57.80%，实现其他应用领域扩张，打开公司长期市场空间。
　　持续加大技术研发，完成700V高压集成工艺开发，丰富产品种类。
　　2019年度公司投入研发费用0.68亿元，同比增长11.32%；期间内，公司共申请国内专利44项（其中发明专利26项），PCT申请2项；获国内专利授权28项（含发明专利8项），通过PCT申请获美国专利授权1项；申请并获得20项集成电路布图设计专有权；在研发项目方面，公司完成新一代700V高压集成工艺项目的开发及量产，并持续进行研发工作，研发项目线性可控硅调光驱动芯片、高精度调光调色智能LED驱动芯片、高性能集成JFET启动LED驱动芯片已完成研发并进入量产阶段。同年，公司研发完成首颗单火线智能面板电源芯片组，待机功耗低于2mW；推出直流无刷电机解决方案（包括吊扇，吊扇灯，风扇等）。持续加大的研发投入，可望丰富公司产品线，提升公司的综合竞争力。
　　投资建议
　　根据公司2019年经营情况，有鉴于公司持续优化产品结构，高毛利产品实现快速增长，我们调整2020-2021盈利预测，将2020-2021年公司营业收入预测从9.68亿元/11.37亿元调整为10.28亿元/12.18亿元；对应公司毛利率和相关费用变动，将同时期公司归母净利润从0.99亿元/1.22亿元调整为1.06亿元/1.24亿元。考虑到2022年后公司存储芯片布局优势将越发显著，且公司竞争地位稳固；我们预测2022年公司营业收入为14.61亿元，归母净利润为1.58亿元。评级从“中性”调整至“买入”评级。
　　风险提示
　　LED行业需求不如预期；半导体行业需求不如预期；公司新产品发展进度不如预期；系统性风险等。