万联证券-非银金融行业点评：创业板注册制落地超预期，券商直接受益-200428

《万联证券-非银金融行业点评：创业板注册制落地超预期，券商直接受益-200428（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-非银金融行业点评：创业板注册制落地超预期，券商直接受益-200428（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业事件：4月27日，中央深改委第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。证监会就《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》公开征求意见。深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等8项业务规则公开征求意见。
　　投资要点：
　　创业板注册制“1+4+8”政策超预期落地，资本市场改革正式步入深水区：4月17日，证监会明确2020年立法计划提及做好创业板注册制试点改革配套规则制定工作，此次中央深改委通过创业板改革并试点注册制总体实施方案》，证监会和深交所同步发布4项办法和8项业务规则，创业板注册制改革在落地时间和改革力度上均超预期。注册制改革是我国资本市场改革的重要一环，科创板作为“试验田”为改革积累了重要经验，此次创业板实行注册制标志着改革正式步入“深水区”，也拉开了注册制推向全市场的大幕，预计将提升市场行情和活跃度。
　　参考科创板的经验做法，进一步完善相关制度。1、发行条件，首发注册取消了关于盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面要求，再融资精简发行条件。2、审核注册程序，由交易所审核、证监会注册，再融资时限更为压缩并设置小额快速简易程序，为了防止监管套利，建立沪深交易所协调机制；3、信息披露和持续监管，构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系，建立严格的信息披露规则体系并严格执行，提高信息披露的针对性和有效性。强化信息披露要求，压实市场主体信息披露责任；4、发行承销，对新股发行定价不设任何行政性限制，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制；5、交易机制，放宽涨跌幅限制，首5日不设涨跌幅限制，之后放宽至20%，优化转融通机制和盘中临时停牌制度，设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟；6、监管处罚，建立全流程监管体系，并对责任主体加大追责力度；7、退市制度，简化退市程序，优化退市标准，完善退市风险警示制度；8、投资者适当性，存量不变，增量要求前20个交易日日均资产不低10万元，参与证券交易24个月以上。
　　各板块错位发展，构建多层次资本市场：构建多层次资本市场是“深改12条”的重要任务之一，继科创板推出、新三板改革不断深入后，创业板改革过程中，仍将按照错位发展、适度竞争的原则，办出各自特色，目前三者在上市条件、投资者适当性等方面存在差异，后续预计科创板将专注科技特色，创业板主要服务成长型创新创业企业，逐步形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。
　　压实保荐机构责任，没有提及强制跟投：在创业板保荐机构职责方面，取消保荐代表人事前资格准入，强化事中事后监管，明确交易所对保荐业务的监管职责，强化保荐机构内部控制，加大对保荐机构的问责力度，扩大问责范围、加大处罚力度，提高违法违规成本，进一步压实保荐机构责任。同时，在跟投制度方面，没有提及强制要求，具体规定需要等交易所制定的相关业务规则出台。
　　投资建议：创业板注册制直接利好券商的投行和直投业务，创业板项目储备丰富和IPO收入占比高的上市券商将最先受益，同时考虑到创业板注册制对市场的提振作用，券商其他业务也将间接受益。由于去年同期高基数、1-3月弱市场等因素，券商一季度业绩承压，在后续资本市场改革持续推进、政策和流动性宽松预期、券商4月起净利润低基数等因素下，券商业绩有望持续改善。截止2020-4-27，券商板块估值回归至1.66xPB，配置价值提升，我们维持行业“强于大市”投资评级，从上市券商一季度业绩看，分化明显，大型券商整体表现较好，仍推荐低估值券商龙头。
　　风险提示：疫情发展超预期、经济下行超预期、资本市场波动超预期