中银国际-日月股份-603218-一季报靓丽继续，现金流保持高增长-200428

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　　公司发布2020年一季报，盈利增长57%符合预期。公司铸件行业龙头地位稳固，产能持续扩张，风电铸件需求持续高景气；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2020Q1盈利增长57%符合预期：公司发布2020年一季报，2020Q1实现收入8.33亿元，同比增长23.61%，实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长57.15%。公司业绩与预告一致，符合我们和市场的预期。
　　盈利能力显著提升，费用水平基本稳定：公司2020Q1综合毛利率26.31%，同比提升3.78个百分点；净利率同比提升3.34个百分点至15.65%。我们预计一季度风电产品出货量超过6万吨，单位毛利或超过3,000元/吨。2020Q1公司期间费用率同比提升0.61个百分点至8.98%，其中财务费用率由-0.25%转为0.03%。
　　经营现金流继续大幅增长：受益于公司应收账款催收、部分客户提前支付货款等因素，2020Q1公司经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元，同比增长236%，保持了此前连季高增长的趋势。
　　预收款支撑新产能释放：由于客户为锁定公司大型化铸件产能而支付预付款和履约金等原因，公司2020Q1末预收账款余额为3亿元，显著高于此前水平。我们判断公司新投放的大型铸件产能订单量饱满，预计后续有望快速释放业绩。
　　铸造与精加工产能稳步扩张：公司此前公告，拟投资4.5亿元建设年产18万吨（二期8万吨）海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建，预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨，有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。
　　估值
　　在当前股本下，我们预计公司2020-2022年的实现每股盈利1.49/1.72/1.98元，对应市盈率13.7/11.9/10.3倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情影响时间与程度超预期；