方正证券-凯普生物-300639-新冠增收抵消HPV下滑，海外市场有望贡献增量-200427

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　　2020年4月27日晚公司发布2020年一季报：实现营业收入1.50亿元，同比增长9.39%；归母净利润0.20亿元，同比增长15.57%；扣非净利润0.18亿元，同比增长17.60%；基本每股收益0.09元/股，同比增长12.50%。
　　事件点评：
　　业绩符合预期，新冠增收抵消HPV下滑
　　公司2020Q1整体业绩符合预期，其中利润增速显著快于收入增速，主要原因是疫情期间大部分线下营销活动延迟，销售费用率有所下降。分业务来看：受医院门诊量下滑影响，HPV等试剂收入下滑50%左右，其中耳聋产品与新生儿相关，属于偏刚需品种，因此下滑幅度较小（个位数）；医学检测服务大幅增长6倍以上，Q1完成新冠检测40多万人份，对应收入接近7000万元，足以弥补HPV下滑带来的损失。展望Q2，HPV、地贫、耳聋等品种有望实现同比正增长（目前已恢复到常态的八九成），多地两癌筛查正陆续启动，新冠检测常态化仍然会带来一定的检测需求（4月份公司日均检测量从五六千人份逐步爬坡至1万人份以上，5月份有望迎来检测高峰），因此我们认为公司Q2仍然会实现较好增长。
　　综合毛利率有所下滑，销售、管理费用率降低
　　公司2020Q1综合毛利率75.43%，同比下滑约5个百分点，主要原因是高毛利试剂产品收入占比下降。费用方面，销售费用率29.22%，同比下降约10个百分点；管理费用率17.99%，同比下降近6个百分点；研发费用率8.36%，同比上升近2个百分点；财务费用率较低（0.34%）。公司经营活动现金流净额-2446万元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增幅较大所致。
　　新冠检测试剂出口放宽，海外市场有望贡献增量
　　4月25日晚，商务部、海关总署和国家市场监督管理总局联合发文称，自4月26日起，中国新冠检测试剂盒出口不再需要获得国家药监局注册审批，仅需取得国外标准认证或注册，同时提交声明承诺产品符合进口国（地区）质量标准和安全要求即可。此前由于国内“双证”要求公司新冠试剂出口受阻，目前出口政策明确放宽，而国际检测需求依然巨大，后续海外市场有望进一步贡献增量，公司全年业绩持续向好！
　　盈利预测：我们测算公司2020-2022年EPS分别为0.86/1.10/1.44元，对应39/30/23倍PE。公司是HPV检测龙头，重磅产品获批打开成长空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品单一风险；产品价格下降风险；质量控制风险。