群益证券-宁波银行-002142-2019及1Q2020业绩点评：高成长性，风控能力强-200427

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　　结论与建议：
　　宁波银行发布2019及1Q2020业绩，2019年营收增21.3%至351亿，净利增22.6%至137亿，和之前业绩快报披露基本一致；1Q2020营收增33.7%至109亿，净利增18.1%至40亿。公司在资产质量方面，保持平稳，拨备已超过500%，风险抵御能力高于同业，目前来看并未体现较多来自疫情的冲击。收入端方面，受益于1Q信贷放量，利息净收入实现近两成增长。展望未来，公司精耕中小企业及消费贷有望持续带来较高ROE。公司成长性强，我们维持“买入”的投资建议。
　　2019年净利增22.6%，1Q2020净利增18.1%：宁波银行发布2019及1Q2020业绩，2019年营收增21.3%至351亿，净利增22.6%至137亿，对应ROE17.1%，和之前业绩快报披露基本一致；1Q2020营收增33.7%至109亿，净利增18.1%至40亿，对应年化ROE18.2%。
　　资产质量向好，风险抵御能力强：从资产质量方面来看，截止4Q2019公司不良率录得0.78%，持平于3Q，在同业中处于低水平，指向公司整体质量优异及稳定；从风险抵御能力来看，4Q2019拨备覆盖率为524%。从更新的1Q2020数据来看，公司不良率和拨备覆盖率与4Q2019基本一致（0.78%/524%），体现疫情背景下公司资产质量及风险抵御能力保持稳健，风控能力强。
　　1Q信贷放量，推升利息净收入：从收入端来看，2019年收入端主要为非息收入推动：其中手续费净收入YOY增34.3%至78亿，银行卡及代理业务发展较好（具体体现在银行卡分期付款、代销、ABS服务费等），其他非息收入方面，YOY增93%至77亿，主要为汇兑收益改善。从4Q单季来看，息差依旧有压力，使得利息净收入YOY降5.0%至51亿，主要依旧是非息收入贡献（非息收入YOY增91%）。进入1Q2020以来，随着政策逆周期调节放大，银行信贷加强，以宁波银行来看，贷款QOQ增10.6%至5851亿，推升利息净收入YOY增19.5%至56亿。另外，非息收入YOY增52%至54亿，主要为投资收益及手续费收入向好。
　　盈利预测与投资建议：考虑到疫情对经济的冲击，带来政策逆周期调节力度加大，在目前LPR定价背景下银行资产端收益率有调整的压力，预计宁波银行也存在净息差收窄的风险，在后续季度将逐渐得到体现。在此背景下，我们预计公司2020、2021年实现净利161亿、191亿，对应增速17.5%、18.6%，目前A股股价对应PE8.3X、7.0X，PB1.34X、1.15X，估值合理，公司成长性强，给予“买入”的投资建议。
　　风险提示：疫情冲击，LPR下调超预期