光大证券-五洋停车-300420-2019年年报点评：“智能制造”和“投资运营”双轮驱动未来成长-200428

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　　◆事件：公司发布了2019年年度报告，公司全年实现营业收入12.91亿元，同比增长28.87%；实现归母净利润约为1.55亿元，同比增长18.63%；实现扣非净利润为1.46亿元，同比增长27.25%。基本每股收益0.22元。
　　◆立体停车设备业务保持快速增长：公司近年来通过并购深圳伟创、山东天辰等公司，成功打造出“南伟创，北天辰”的智能停车业务格局，完善了国内停车设备市场的布局。公司智能停车装备技术优势显著，覆盖众多优质客户。2019年公司立体停车设备业务继续保持快速增长，全年实现收入8.17亿元，增速达31.50%，占公司总收入的63.28%。毛利率保持平稳，2019年达31.50%，较上一年度下降1.06个百分点。
　　◆智能停车产业有望实现快速发展：随着我国汽车保有量的持续增长，城市内的停车泊位缺口相应扩大，城市土地资源日益紧缺也对停车场建设形成制约。在此背景下，政策持续发力，推动立体停车系统的发展。公司立体停车设备业务发展，以政府公共需求为主导，未来有望充分享受政策红利。
　　◆全力打造投资建设运营一体化发展：在设备业务的优势地位上，公司将战略发展定位为“智造+停车资源+互联网”，以获取停车资源为发展业务的关键点，2019年公司停车产业一体化布局初具规模。公司通过维保、权益、联盟三大类方式，实现停车资源的快速扩充。另外，2019年公司控股的C盛产业基金收购长安停车，成功构建了五洋停车投资运营板块。经过近一年来的铺垫，我们看好公司停车投资运营未来三年有望实现快速成长。
　　◆盈利预测和投资建议：受困疫情影响以及下游客户招标延期，我们下调公司2020、2021年净利润为1.80、2.23亿元，新增2022年净利润2.82亿元。2020-2022年对应EPS为0.25、0.31、0.39元。受公司依托装备制造的优势，通过与政府合资共建、BOT、EPC等方式、大力拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务，我们认为公司未来具有较大的成长空间，因此维持“买入”评级。
　　◆风险提示：停车运营项目进展不及预期风险；并购整合不及预期，并带来商誉减值风险；应收账款计提的风险。