国元证券-移为通信-300590-2019年年报及2020年一季报点评：疫情导致短期业绩波动，不改物联网长期发展趋势-200428

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　　事件：
　　2020年4月27日，公司发布2019年年报以及2020年一季报。2019年实现收入6.29亿，同比增加32.18%，实现归母净利润1.62亿，同比增加30.23%。2020年一季度实现收入9649.61万元，同比减少28.01%；实现归母净利润1922.55万元，同比减少28.74%。
　　点评：
　　2019Q4收入利润创单季度历史新高，疫情导致2020Q1业绩承压
　　业绩基本位于此前业绩预告范围之内。2019年业绩稳定增长的原因是公司积极深耕和拓展国内外市场，不断开拓新产品和新业务。2019Q4实现收入1.96亿，同比增长14.37%，环比增长22.5%；净利润6300万，同比增长49.54%，环比增长75%，收入和利润均创单季度历史新高。
　　2019年，包括闲置资金理财收益和政府补贴在内的非经常性损益对公司净利润的影响额为2473.63万元，2018年为1876.88万元。同时2018年汇兑收益1765.13万元，2019年汇兑收益为302.56万元。此外，2018年股权激励摊销费用为295.37万元，2019年为999.7万元。剔除这三项因素影响，2019年净利润的内生增速达到53.37%。
　　2020Q1业绩下滑的原因是新冠疫情影响了产品生产及销售订单延期执行，影响额度约5000万元。
　　毛利率、净利率、现金流等指标持续稳定
　　伴随收入的增长，2019年各项费用也同比增加了。销售费用同比增加22.29%，达到4088.96万元；管理费用同比增加20.38%，达到2457.92万元；研发费用同比增加20.75%，达到8137.06万元。2019年毛利率46.33%、净利率25.78%，较2018年基本持平；经营性现金流1.11亿元，占净利润的比重68.51%。
　　2020Q1毛利率42.93%、净利率19.93%，基本与2019Q1持平。考虑到2020Q1收入下滑较多同时费用较为刚性，我们认为净利率的表现相对较好。
　　持续加大研发投入，满足市场多样化的产品需求
　　公司为研发驱动型企业，持续性的研发投入是公司维持竞争力的主要动能之一，也是公司的核心竞争力之一。公司研发人员从2018年的212人，增长至2019年的232人，增长9.43%。2019年围绕核心业务持续扩大资源投入，研发团队针对国内外市场的不同应用需求，研发出多款新产品，实现量产投放市场，进一步提升了公司产品的竞争力
　　传统车载和资产管理信息智能终端业务稳定增长
　　公司积极应对市场，强化老客户的渗透率，同时不断拓展新客户、新市场，实实现传统业务的稳定增长。车载信息智能终端实现收入3.94亿元，同比增长21.48%，毛利率48.62%（+3.08pct，yoy）；资产管理信息智能终端实现收入1.72亿元，同比增长70.68%，毛利率44.71%（-7.99pct，yoy）。同时，结合国内物联网市场发展情况和自身经验，持续在汽车金融风控领域积极拓展业务，不断扩大市场渠道，与国内主要金融风控服务商建立合作关系。在农业物联网方面，与相关机械设备厂商及运营服务商建立供货关系，推动公司产品在农业物联网中的应用。
　　动物追踪溯源、共享经济业务持续拓展中
　　动物追踪溯源业务发展迅速，销售额同比增长超过50%，贡献收入在2700万以上，扩展出包括欧洲、南美、北美及非洲等地新市场。同时与利德合作更加紧密，取消了双方原协议规定的权利金合计625万美元，减轻了未来费用支出的压力。此外，公司电商平台搭建接近完成，后续客户及经销商通过电商平台有望加速产品出货。共享单车方面，与主要的共享出行车辆出口商建立合作关系并开始发货，逐步在共享出行市场占据了主要市场地位。
　　投资建议与盈利预测
　　在公司通过定制化的物联网解决方案，不断拓展下游应用场景，未来几年业绩增长确定性高。预计2020-2022年公司收入分别为8.55亿、11.32亿、14.38亿，净利润为2.02亿、2.64亿、3.42亿，对应当前股价的PE为31.81、24.85、18.79倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外疫情恶化的风险、汇率变动的风险