中泰证券-创业慧康-300451-医疗行业收入维持高增长，毛净利率提升-211026

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投资事件：公司发布2021年三季度报告：前三季度收入12.10亿，同比增长8.20%，归母净利润2.30亿，同比增长37.33%；第三季度收入4.31亿元，同比增长5.60%，归母净利润0.88亿元，同比增长16.87%。

下游需求旺盛，医疗IT收入继续维持高增长。

今年以来医院IT行业维持稳定增长，受新冠疫情以及基层医疗服务水平提升政策等因素影响，公卫IT投入持续加大，下游需求旺盛。

2021年前三季度公司医疗IT业务成长性良好，医疗行业收入达10.77亿元，同比增长22.84%，占收入比例高达89.05%，其中医疗信息化收入增速高达26.58%，高于医疗行业增速以及总收入增速。

2021年前三季度，非医疗收入达1.33亿元，占收入比例为10.95%，而去年同期为21.58%，非医疗业务收入占比显著下降。

毛净利率显著提升，公司盈利能力增强。

公司目前正在推进慧康云2.0战略，产品开发、销售、交付、服务等多个阶段推进新型生产组织方式，通过云化升级、产业链上云等方式提升组织效率和运营效率。

2021年前三季度，公司医疗卫生信息化软件毛利率高达62.76%，公司核心产品竞争优势提升，带动公司整体盈利能力提升。

报告期内，公司毛利率为53.81%，同比提升3.18个百分点，净利率为19.13%，同比提升3.74个百分点，公司毛净利率明显提升，企业整体盈利能力增强。

利好政策不断，行业迎来新发展期，公司有望享受市场高增长红利。

医疗IT行业利好政策不断，比如10月份发布的《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》。

《行动》指出“到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，智慧服务平均级别力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级"。

继2018年提出电子病历评级要求之后，今年再次对智慧服务和智慧管理评级提出新要求。

以评促进，医疗机构为满足评级需求，有望加大IT投入。

医疗IT行业发展迎来新变量，市场有望迎来加速发展期。

公司作为行业领军企业，将充分享受市场高增长红利。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年收入分别为22.11/29.74/39.87亿元，净利润分别为4.50/6.16/8.53亿元，EPS分别为0.29/0.40/0.55元，对应PE26.66/19.46/14.07倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。