华泰证券-美亚光电-002690-优化产业结构，持续创新维持领先-200428

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　　2020年第一季度实现营收1.57亿元/yoy-25.43%
　　公司发布2020年一季报，2020年第一季度实现营收1.57亿元/yoy-25.43%；归母净利润0.38亿元/yoy-37.06%。公司业绩下降主要系受新冠疫情影响，销售量减少。我们预计公司2020-2022年EPS为0.98元/1.20元/1.49元，对应PE为43.95x/36.00x/28.88x，给予2020年PE估值48-52x，对应目标价47.04~50.96元。维持“增持”评级。
　　色选机海外市场增长空间广阔，“无接触服务”开启智慧产线时代
　　据智研咨询预测，2019-2023年国内色选机规模增速约为6%，逐渐趋于稳定。而海外色选机规模增长较快，预计2023年市场规模可达到227亿人民币（同比增速约20%）。公司继续积极布局和加大对海外市场的投入力度，有望拓展新的业绩增长点。此外，随着疫情扩散，粮食加工作为直接关系国计民生的产业，市场需求较为迫切。美亚色选机具有在线运行、“无接触”服务的独特优势，或成为疫情下重要需求点。
　　医学影像设备需求不断上涨，产业发展前景看好
　　近年来，在人口老龄化、消费需求升级、进口替代以及政府政策大力支持等因素驱动下，本土医疗器械企业迎来了跨越式发展窗口期。据医械研究院发布的《2019中国医疗器械蓝皮书》，2018年中国医疗器械市场规模约为5304亿元，其中医学影像市场占比为16%，市场规模约为849亿元，预计仍有较大提升空间。公司围绕光电识别核心技术，推出系列高端医疗影像产品，打破了国外产品在高端医疗影像设备领域的垄断格局。目前，公司正以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域延伸。
　　美亚CBCT获国际知名机构认证，直播销售业绩亮眼
　　根据公司官网披露，美亚CBCT已获得中国近6000家口腔诊疗机构的青睐，有力促进了口腔CBCT的进口替代，近日更是获得国际知名认证机构TüVSüD颁发的医疗器械CE认证，这标志着美亚CBCT将正式开启服务全球口腔健康的征程。受新冠肺炎影响，行业展会皆被暂停，因此公司积极拓展“无接触”的无距离沟通渠道。3月18日至3月20日，美亚口腔CBCT春季大型在线团购节暨第一次直播开卖活动取得了464台的成交量，直播观看26760人，圆满收官。
　　光电识别领域龙头企业，维持“增持”评级
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.63亿元/8.09亿元/10.09亿元，同比增长21.77%/22.06%/24.66%，对应EPS为0.98元/1.20元/1.49元。公司属于行业龙头企业，在深耕国内市场的同时，稳步落实国际化战略。凭借研发优势加快产品升级，并进军高端医疗影像设备市场拓展产业布局，参考可比公司2020年PE估值均值为45.89x，给予公司2020年48-52x的PE估值，对应目标价47.04~50.96元（目标价前值为：42.14~45.08元），维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；新冠疫情影响的风险。