天风证券-科大讯飞-002230-业绩超预期，Q3单季收入高增-211027

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件：公司公告2021年三季报：2021前三季度公司实现营收108.68亿元，同比增长49.20%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长31.48%；实现扣非归母净利润5.15亿元，同比增长512.91%。

点评：1、业绩超预期，Q3单季收入高增公司Q3单季营收45.49亿元，同比增长55.01%；归母净利润3.10亿元，同比增长4.77%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长298.68%。

公司Q3单季归母利润增长较慢，主要源于Q3三人行、寒武纪公允价值变动，2021前三季度公司确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年减少3.25亿元，但利润依旧保持较快增长。

公司Q3单季收入同比高增，预计教育领域、开放平台及消费者业务等核心业务贡献较大，预计公司全年的经营继续保持良好增长势头。

2、Q3现金流改善，存货大幅增长表明充沛订单公司2021年前三季度经营性现金流净额-14.87亿元，去年同期为-3.85亿元，现金流净额减少主要源于支付中标项目、芯片及存储材料保供备货。

Q3单季公司经营性现金流净额2.47亿元，单季度回正，相比于上半年改善明显。

截止2021年9月末，公司存货29.24亿元，同比增加13.54亿元，合同履约成本是公司存货主要构成，我们认为存货大幅增加表明公司在手订单充沛。

3、发布讯飞开放平台2.0战略，联合行业龙头赋能开发者10月25日，科大讯飞全新发布开发平台2.0战略，讯飞将联合各行业龙头，共同搭建行业的基线底座。

目前平台已设置了18个主要赛道，包含教育、医疗、智慧城市、农业、环保、汽车、酒类、旅游等等。

目前讯飞开放平台开发者数量达到了265万，同比增长69%，未来讯飞每年将投入5亿研发资金联合100万开发者，进行技术赋能与合作共创，共创AI生态。

盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023净利润分别18.02/24.08/32.12亿元，对应当前市值PE分别为71.83/53.75/40.29倍，维持“买入”评级。

风险提示：智慧教育产品推广不及预期；市场竞争加剧；公司业绩不及预期。