首创证券-天孚通信-300394-年报及一季报点评，Q1逆势实现高增长，产品结构持续优化-200426

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　　事件：
　　财务报告：截至2020年4月27日，公司已披露2019年年报及2020年一季报。2019年，公司实现主营业务收入5.23亿元，同比增长18.07%；营业利润1.92亿元，同比增长22.09%；归母净利润1.67亿元，同比增长22.91%；归母扣非净利润1.49亿元，同比增长16.99%；经营活动现金流净额1.77亿元，同比增长30.48%；基本每股收益0.84元/股，同比增长18.34%；加权平均净资产收益率14.93%，较去年增加0.09个百分点。
　　2020年一季度，公司实现主营业务收入1.57亿元，同比增加39.91%；营业利润0.54亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.47亿元，同比增长37.39%；归母扣非净利润0.40亿元，同比增长32.99%；经营活动现金流净额0.78亿元，同比增长51.24%；基本每股收益0.24元/股，同比增长37.41%；加权平均净资产收益率3.90%，较去年增长0.79个百分点。
　　点评：
　　公司简介：公司为一站式光器件平台龙头，主要业务包括高端无源器件整体解决方案和高速光器件封装OEM解决方案，产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域，始终坚持中高端市场定位。2019年报，公司国内收入占营收比重为63.55%，毛利率为48.33%；国外营收占比为36.45%，毛利率为58.85%。
　　多个新产线实现规模量产，产能收入提升。公司近年来陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENSARRAY）、保偏、FA、AWG、BOX等多个新产品线。2019年，多个新产线实现规模量产，产能及收入获得提升。
　　2019年，公司光通信元器件销量为2.79亿个，同比增长7.06%，实现收入5.23亿元，同比增长18.07%，显示产品结构优化。
　　海外收入持续高增长。2019年，公司通过美国子公司增资，进一步推动全球销售网络布局，加速海外客户的本地化服务进程。海外市场销售持续较高增长，2019年外销营业收入同比增长29.30%。
　　研发持续加大投入。2019年，公司研发投入5603.81万元，同比2018年增长33.67%。AWG、FA、BOX等多条新产品线通过关键客户研发认证，逐步进入规模量产阶段。在研的11个项目：陶瓷插芯工艺的开发、高速光器件的研发、AWG波分复用光器件研发、芯片级冷加工工艺及产品装配工艺的开发、生产自动化研发及工艺的开发、高密度线缆连接器工艺的开发、BOX封装测试工艺开发、AWG工艺开发、光学偏振分光棱镜研发、保偏光器件研发、光学元件镀膜开发。一方面进一步提升现有高端无源器件的市场竞争力，另一方面是为客户下一代100G/200G/400G速率升级产品研发新的配套产品，同时布局高速光器件封装OEM平台的建设。
　　一季度逆势增长，增速近年来最高。2020年第一季度，公司营收同比增长39.91%，为近六年来最高增速。显示疫情影响有限，在手订单充裕。新产品线放量及政府补助和理财收益贡献利润增速。
　　投资建议：5G及数通市场共振释放光模块需求，公司处于产业链上游，坚持中高端定位和高质量发展，海外业务快速增长，毛利率稳定在较高水平，研发持续投入，新产线的产能有望持续放量。建议中长期关注。
　　风险提示：疫情蔓延风险；贸易战风险；行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；收购及整合进度不及预期风险；汇率风险；保留合适的安全边际等