华创证券-移为通信-300590-2019年报及2020年一季报点评：19年业绩符合预期，疫情导致20Q1业绩承压-200428

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　　事项：
　　公司发布2019年报：报告期内公司实现营收6.29亿元，YoY+32.18%；实现归母净利润1.62亿元，YoY+30.23%；实现扣非归母净利润1.38亿元，YoY+29.95%；经营性现金流1.11亿元，YoY+16.33%。
　　同时公司发布2020年一季报：报告期内公司实现营收0.96亿元，YoY-28.01%；实现归母净利润1923万元，YoY-28.74%；实现扣非归母净利润1242万元，YoY-45.08%；经营性现金流2680万元，YoY+182.89%。
　　评论：
　　2019年业绩符合预期，主业大幅增长，关键指标环比持续改善。公司2019年加权ROE为17.4%，相较2018/2017年的15.4%/13.8%盈利能力持续提升。其中Q4营收1.96亿，YoY+13.95%，增速低于前三季度，但Q4净利润6300万元，净利率31.4%，远高于Q2/Q3的26.0%和22.6%，我们判断是由于公司Q4低毛利的新兴业务部分延后交货，且高毛利的车载和资产追踪类业务占比较高所致。
　　疫情导致公司一季度供给端承压，收入端同比下降。公司在轻资产运营模式下，生产外包给代工厂，公司代工厂分布在东莞、深圳等地，当地政府对新冠疫情下复工的管控较为严格。代工厂复工复产进度及销售订单延期导致公司销售收入同比下降近30%，公司预计归母净利润同比下滑20%-30%；考虑到去年Q1公司有大量低毛利大订单，预计2020年Q1公司毛利率将有所提升。
　　复工接近尾声，产能加速恢复，Q2业绩有望恢复增长。随着国内疫情稳定，代工厂复工复产接近尾声，公司产能正加速爬坡，目前看4月份生产出货订单非常饱满。预计Q2有望追回大部分产能，同时部分一季度的订单收入确认将延迟到二季度。因此我们预测Q2业绩有望得以恢复，实现较快增长。
　　受疫情影响，预计公司2020年业绩将短期承压，不改长期发展逻辑。公司客户主要集中在海外，海外疫情扩散预计将导致公司2020年业绩承压。Q2Q3海外疫情的高度不确定性预计会对公司海外需求造成一定不利影响。但此次疫情冲击为一次性影响。公司的产品序列从基础款追踪器扩展至适合于多种应用场景的物联网感知终端，业务涵盖车载追踪，车载视频、UBI保险、冷链监测、贵重物品追踪，共享滑板、动物溯源等多领域，逐步构建物联网终端平台化能力。随着疫情好转、物联网应用场景逐步成熟，公司有望保持行业地位和竞争优势，业绩料将逐步恢复。
　　盈利预测、估值及投资评级。综合国内复工延后和海外疫情导致需求疲软的影响，我们调整2020-2022年归母净利润预测至1.92/2.61/3.52亿元（2020-2021年原预测值为2.42/3.33亿元）,对应EPS为1.19/1.61/2.18元（2020-2021年原预测值为1.50/2.06元），考虑疫情影响下公司业绩承压。我们调整未来12个月目标价至54.8元，维持“强推”评级。
　　风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；疫情导致海外需求疲软。