华金证券-奥拓电子-002587-盈利能力大幅提升，2020挑战与机遇并存-200427

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年度报告，全年实现营业收入12.5亿元，同比减少20.9%，毛利率44.4%，同比提升10.9百分点，归属母公司净利润为1.8亿元，同比增长1.4%，每股净利润0.3元，同比增长3.4%。第四季度公司实现营业收入为3.5亿元，同比下降25.1%，归属上市公司股东净利润同比下降42.7%为3,429.5万元。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
　　金融科技和LED显示同比大增，毛利率随之提升：2019年全年销售收入减少20.9%为12.5亿元，其中金融科技和LED显示业务分别实现了23.3%和33.1%的高增长，智能网点改造和Mini LED显示新产品增长明显，但智能景观亮化业务受宏观政策影响，收入同比下滑54.0%。由于公司2019年开始优化业务结构，重点发展LED显示和金融科技业务，毛利率水平大幅提升，同比增加10.9个百分点为44.4%，其中LED显示业务毛利率57.0%，网点智能化改造业务毛利率40.9%。
　　净利润小幅增长，期间费用投入表现一定刚性：2019年公司归母净利润同比增长1.4%为1.8亿元，收入下滑的情况下实现净利润增长，体现公司盈利能力的大幅提升。期间费用仍保持稳定投入，为公司未来快速发展和技术储备奠定基础，而由于收入下滑20.9%，各项费用的营收占比均不同程度上升，期间费用率表现出一定刚性，但我们认为各项投入是公司可持续发展的必要支出。
　　2020Q1业绩预亏，全年挑战与机遇并存：公司预告2020年第一季度归母净利润亏损600万元至900万元，主要系肺炎疫情的冲击。短期内，海外疫情仍在持续蔓延，公司LED显示业务以海外市场为主面临较大挑战。中长期来看，2020年仍有不少利好趋势：1）LED显示商用场景持续渗透，电影屏有望今年落地，Mini LED预计维持高速增长；2）金融科技业务进入新的高潮，5G和AI驱动下，网点智能化改造在金融、通信、政务、邮政等多领域兴起，公司2019年落地多个标杆项目，与建行等大型银行建立良好合作，今年同中国联通签订战略协议，预计该项业务今年持续高增。
　　投资建议：我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.40、0.49和0.58元。净资产收益率分别为15.9%、16.3%和16.1%，维持买入-B建议。
　　风险提示：疫情持续增加海外需求不确定性；Mini LED市场需求不及预期；LED显示竞争加剧带来毛利率下降；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。