光大证券-数字政通-300075-2019年年报点评：业绩符合预期，城管平台推广带来新机遇-200428

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　　◆事件：公司发布2019年年报：报告期内实现营收12.6亿元同降2.4%，实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元同增11.5%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.3亿元同增10.2%，实现经营活动产生的现金流量净额1.8亿元同增4.6%。
　　◆收入结构优化，扣除股权激励费用影响同比高增
　　2019年公司新增股权激励费用4311万元，扣除该部分影响后实现归属于上市公司股东的净利润1.7亿元同增48.3%。按照激励方案，2020年预计还需计提5000万元左右激励费用。分业务板块看，毛利率47.7%的软件开发业务实现收入4.6亿元同增1.5%，毛利率27.5%的运营服务业务实现收入6.5亿元同增16.5%，毛利率12%的系统集成业务实现收入1.5亿元同降46.3%，毛利率更高的业务收入占比提升，使得公司综合毛利率相比2018年同期提升4.2pcts。随着城市综合管理服务平台的试点推广，毛利率提升有望持续。扣除新增股权激励费用影响，期间费用率保持平稳。保定金迪2019年度扣除非经常性损益后的净利润为6082万元，低于承诺业绩的7000万元。
　　◆城市综合管理服务平台推广带来新机遇
　　公司作为住建部发布的《城市综合管理服务平台技术标准(征求意见稿)》标准主编单位，在网格化城市管理领域占据70%的市场份额。住建部在2020年的工作要求中明确提出“继续深化城管执法体制改革，加快建设城市综合管理服务平台”的背景下，公司已完成产品原型开发，随着后续试点推广展开，将带来直接系统升级迭代新需求，显著受益。同时随着政府内部管理系统多网合一工作展开，公司客户将拓展至各级政府大数据局、综合执法局等部门，将带来新的增量市场机遇。
　　◆投资建议：
　　维持公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润分别为1.85、3.11亿元，预计2022年为3.67亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.43、0.73、0.86元/股，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：市场推广不达预期，商誉减值的风险。