国信证券-澜起科技-688008-财报点评：一季度实现开门红，反转进行中-200428

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　　2019年公司业绩符合预期
　　19年公司实现营收17.4亿元（同比-1.13%），实现净利润9.33亿元（同比+26.6%）；2020Q1营收4.96亿元（同比+22.7%），净利润2.63亿元（+16.5%）。公司收入和利润增速在2020Q1双双实现反转，主要原因包括：DDR4 Gen 2 plus新产品销售占比提升，带动收入和利润率同比提升；销售佣金下降明显等等。2019年公司业绩符合预期，2020 Q2下游资本开支有望在全球疫情复苏刺激下实现加速增长。
　　5G建设与疫情影响共同推动数据中心投资
　　根据IDC数据，19年在贸易战的背景下全球云计算持续下降，全球服务器出货量和销售额分别为1174万台和873亿美元，同比下降0.9%和1.7%。随着20年全球5G建设进入高峰期，预计到2021年全球超大型数据中心数量将超过600个，并承载全球数据中心中53%的服务器安装量、69%的运算能力、65%的数量存储能力，以及55%的数据流量。除了5G趋势带来流量爆发，疫情催化下的线上活动增加也会刺激数据中心投资的持续增长，带动公司内存芯片产品需求增长。
　　产品升级带动量价齐升
　　根据产业调研，预计DDR5内存模组将在21年进入大规模商用，公司新一代DDR5内存接口芯片已经在19年完成了流片和送样，DDR5模组仍然采用了前一代产品的设计架构，但是在芯片处理速度（+50%）和芯片用量（+10%）都有提升。除此之外，DDR5模组升级带来了电源管理芯片和温度管理芯片的增量需求，同时新增了PCIe芯片的市场。我们看好公司接口芯片在技术升级中的量价齐升，市场规模也在进一步打开。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计20-22净利润11.5/15.3/19.6亿元，同比增长23%/33%/28%。当前股价对应PE=90.5/68/53x。我们看好公司20年进入新一轮行业成长周期，并持续受益于数据中心国产替代机遇，维持“买入”评级。